2025H2理财公司半年报解读：规模普涨，低波主线下策略分化

理财公司负债端：规模新台阶、盈利性分化

• 多数理财公司管理规模达历史新高，行业格局持续优化。
• 5家理财公司规模超2万亿元，股份/城商行理财子、合资理财公司增速领跑。
• 国有行理财子ROE普遍提升，股份/城商行理财子分化显著，城商行理财子对母行营收及中收贡献度最突出。

理财公司资产端：存款&基金加仓明显，委外占比仍高

• 现金及银行存款占比多数提升，国有行尤为明显，存款中活期约占4成。
• 同业存单占比全面下降，逆回购占比总体提升。
• 债券仓位普遍低于2022年赎回潮前水平，低波动为首要原则。
• 非标占比持续回落，股份/城商行理财子占比相对更高。
• 权益占比微降且“低者恒低”，以委外投资为主。
• 商品及衍生品、QDII占比均较低，头部国股行理财子优势明显。
• 公募基金占比明显提升，工具化属性增强，穿透后公募基金规模在1000亿元以上的有5家。
• 资管产品占比平均达64%，未有明显下降。

收益下行vs规模高增：存款搬家+渠道发力

• 理财收益下行但规模持续高增，主要受“存款搬家”和“渠道发力”两大因素推动。
• 存款客群加速转化为理财客群，2026Q1末理财投资者数量同比增长17.46%。
• 渠道端通过展示高收益率、加快新发节奏推动规模扩张，但存在“虚假宣传”现象。

小结：低波资产仍为主线，存款结构有望调整

• 理财坚守低波动定位，存款、短债、公募基金或仍为重仓方向。
• 预计2026年末存款/信用债/公募基金仓位分别为32.6%/35.4%/8.3%，对应规模分别达12.91/14.02/3.28万亿元。
• 同业存款限价推动资金结构调整，国股行存款部分流向城商行，但影响相对有限。

风险提示

• 经济增速不及预期；金融监管趋严；理财子牌照发放收紧等。