2025年理财半年报点评：理财规模扩张下的结构转型

理财规模扩张下的结构转型——2025年理财半年报点评

核心观点与关键数据

• 市场扩容：截至2025年6月末，全国存续理财产品规模达30.67万亿元，同比增长7.53%。其中，理财公司存续规模27.48万亿元（占比89.61%），同比增长12.98%；银行机构存续规模3.19万亿元，同比下降24.04%。
• 收益率回落：2025年上半年，理财产品平均年化收益率2.12%，较2024年上半年下滑68bps，较2024年末下降53bps，与3年AA中短期票据、3年AA(2)城投债到期收益率（分别为2.05%、2.04%）接近。
• 产品结构变化：
  • 开放式产品规模24.82万亿元（占比80.93%），同比提升1.06个百分点；封闭式产品规模5.85万亿元（占比19.07%）。
  • 现金管理类产品规模6.40万亿元（占比25.79%），同比下降14.55%。
• 资产配置：
  • 债券类资产（含债券、同业存单）占比55.60%，其中信用债规模12.79万亿元（占比38.79%），较去年同期下降2.34个百分点；利率债规模0.99万亿元（占比3.01%）。
  • 现金及银行存款占比24.8%，拆放同业及债券买入返售占比6.6%，公募基金占比4.2%。
  • 多只理财产品参与科创债ETF认购，理财产品占科创债ETF前十大持有人比例达3.57%。
• 长期趋势：
  • 现金及非标资产占比持续压缩，债券配置占比趋稳，2025年中稳定在55.60%。
  • 权益类资产占比延续下行趋势，2025年中占总投资资产的2.40%。

研究结论

• 理财市场在存款利率下降和“存款搬家”背景下稳步扩容，但银行理财子公司规模占比提升，银行理财子公司主导市场。
• 产品收益率明显回落，现金管理类产品规模收缩，市场逐步转向更稳健的资产配置。
• 债券配置占比稳定，信用债占比小幅回落，积极配置科创债ETF等创新资产。
• 长期来看，现金及非标资产压缩，债券配置占比趋稳，权益类资产占比持续下降。

风险提示

1. 货币政策超预期收紧；
2. 理财大规模回表引发市场波动；
3. 信用风险事件发生；
4. 统计口径不准确；
5. 研报信息更新不及时。