农林牧渔行业研报总结
1. 综述：业绩承压
- 业绩表现：2025年及2026年Q1，农业行业整体营收同比增速分别为2.63%和3.38%，但归母净利大幅下降37.47%（2025年全年）并陷入亏损（2026年Q1）。
- 盈利能力：2025年行业ROE为5.51%，较2024年下降3.45个百分点；2026年Q1 ROE为-0.23%，处于历史低位。
- 细分板块：生猪板块压力最大，禽肉板块销量增长但利润下滑，动保和种子板块边际改善但仍处于低谷。
2. 生猪：周期底部，企业间分化加剧
- 价格与盈利：2025年全国生猪均价为13.72元/公斤（同比下降18.24%），2026年Q1进一步降至11.43元/公斤，行业深度亏损。17家生猪养殖企业2025年盈利同比下降55.72%，2026年Q1亏损76.74亿元。
- 资产减值：猪价下跌导致资产减值损失增加，2025年及2026年Q1主要猪企合计计提43.26亿和29.74亿元。
- 收入与出栏：2025年收入增长主要由出栏量提升带动（同比增长16.57%），但2026年Q1收入下降2.44%。
- 市场集中度：上市公司出栏量占比提升至25.61%，但资产负债率呈现“整体小降、结构分化”特征，龙头企业（如牧原股份、温氏股份）负债率下降，中小企业（如天邦食品、金新农）攀升。
- 产能去化：低猪价+政策调控（能繁母猪存栏下降）推动产能去化，预计2026年下半年供给减少、猪价反弹，但初期产能去化仍是大趋势。
3. 禽：增收不增利
- 收入增长：2025年禽养殖上市公司收入增长4.74%，主要来自消费扩容（餐饮、出口高增长）和销量增加。
- 利润下滑：2025年行业归母净利同比下降25.10%，2026年Q1盈利3.72亿元（同比增长33.27%）。
- 供给充足：2025年祖代更新量157.42万套，预计2026年种鸡供应充足，但海外禽流感影响引种渠道成最大不确定性。
4. 动保：低位边际改善
- 收入与利润：2025年收入同比小幅增长9.21%，利润同比增长155.70%，但2026年Q1利润转亏。
- 毛利率改善：疫苗上市公司毛利率小幅提升（2025年33.80%，2026年Q1 34.79%）。
- 行业趋势：2026年下游养殖业企稳回升将带动动保行业修复。
5. 种业：持续承压
- 收入与利润：2025年收入微增2.32%，但归母净利同比下降18.54%，2026年Q1转为亏损。
- 毛利率下降：2025年行业毛利率为24.44%，2026年Q1为21.05%。
- 中长期支撑：粮食安全战略、转基因商业化及供需改善为行业提供支撑，龙头企业将率先受益。
6. 投资建议：底部蛰伏
- 生猪：建议关注成本优势突出的龙头企业（牧原股份、温氏股份）及中小企业（巨星农牧、华统股份、天康生物）。
- 禽：关注引种渠道变化，行业不确定性较高。
- 动保：2026年下游养殖业企稳将带动行业修复。
- 种业：关注具备优质品种和研发实力的龙头企业，迎来业绩与估值修复。
7. 风险提示
