有色（铝产业链）周报：多空博弈加剧 氧化铝区间震荡 全球铝供应缺口主导 铝价维持内外分化

——国信期货有色（铝产业链）周报2026年5月21日 1行情回顾 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面： •中国最新LPR报价出炉：连续12个月维持不变，5年期以上3.5%，1年期3%。•美联储会议纪要放鹰：多数官员支持通胀持续高企时加息，多人倾向删除宽松倾向。“新美联储通讯社”：联储官员已搁 置是否降息问题，4月会议开始更认真地权衡是否加息。 重要消息：•国家统计局数据显示，2026年4月中国氧化铝产量738.7万吨，同比增长2.9%；1-4月累计产量3003.1万吨，同比增长1.9%。 4月电解铝产量387.0万吨，同比增长3.1%；1-4月累计产量1532.5万吨，同比增长3.5%。4月铝合金产量163.0万吨，同比增长5.2%；1-4月累计产量603.9万吨，同比增长4.6%。4月铝材产量568.6万吨，同比下降2.3%；1-4月累计产量2087.2万吨，同比下降1.8%。 •国家统计局数据显示，2026年4月中国电解铝产量387.0万吨，同比增长3.1%；1-4月累计产量1532.5万吨，同比增长3.5%。•据海关总署数据显示，2026年4月中国氧化铝进口61万吨，环比增加80.31%，同比增加5600.93%；中国氧化铝出口51.69万吨，环比增加147.37%，同比增加96.61%；氧化铝净进口量为9.31万吨，环比下降28.03%，同比下降136.92%。•据海关总署数据显示，2026年4月中国铝线缆出口量2.76万吨，环比上涨4.7%，同比上涨28.9%；1-4月累计出口10.72万吨，同比增加29.35%，•据海关总署数据显示，2026年4月份国内废铝进口量约为17.1万吨，同比下降10%左右。2026年1-4月累计进口70万吨。 1.1行情概览 本周氧化铝震荡偏弱，沪铝震荡偏弱，铝合金震荡偏弱。 展望后市： 氧化铝方面，原料方面，在上下游的僵持博弈下，近期铝土矿价格横盘震荡，但几内亚方面的矿业政策以及即将到来的雨季，仍是影响铝土矿供应和价格的潜在风险因素。供需方面，国内供应端减产与复产、投产并存，整体供应仍在放量，海外供应也因需求的缺口处于过剩状态，氧化铝供应过剩的现实和预期持续对价格形成向下的压力。目前，氧化铝期、现货价格均已处于行业平均完全成本线上下，成本支撑将在一定程度上限制价格的下探空间。整体而言，氧化铝处于过剩格局明确，但上游原料风险难以消除的阶段，预计区间震荡为主，关注几内亚政策的实质性进展或以及资金的流向变化，波段操作为宜。 电解铝方面，当前铝市场呈现“海外缺口扩大、国内产量稳增、下游出口可期”的格局。中东战事结束预期提振短期情绪，但供应恢复遥遥无期。整体来看，铝价受全球供应缺口主导，长期利多格局明确，预计维持外强内弱，沪铝高位震荡，25000元/吨附近存在阻力，下方24000元/吨附近支撑较强。重点关注中东局势及美伊谈判进展、LME库存变化及国内出口数据后续走势，合理控制仓位，警惕美联储加息预期升温及谈判不及预期带来的回调风险，同时关注国内库存去化进度对铝价的影响。操作上，国内多单可继续持有，短期内外有所调整避免重仓追高，控制整体仓位。 铸造铝合金方面，地缘风险、市场情绪以及铝价的变化仍对铝合金价格形成牵引。原料方面，财税监管收紧导致票源短缺，同时废铝进口量减少及未来持续下降的预期支撑废铝价格，持货商挺价惜售。再生铝终端淡季效应逐渐发酵，订单增量不足，叠加成本端压力，再生铝企业减产为主，下游仅刚需小单采购，市场呈现供需双弱格局。整体来看，成本端支撑坚挺，价格下行空间有限，而需求疲弱压制上方空间，预计再生铝合金价格以区间窄幅震荡为主。建议关注废铝票源问题、海外铝价走势及下游开工率变化。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏弱 5月18日-5月21日，氧化铝震荡偏弱，收于2709元/吨，较5月15日下跌0.66%。 1.1盘面行情回顾：铝价震荡偏弱 5月18日-5月21日，沪铝震荡偏弱，沪铝主力合约收于24305元/吨，较5月15日下跌0.23%；伦铝震荡偏强，截至5月21日收盘，报3607.5美元/吨。 1.1盘面行情回顾：铝合金震荡偏弱 5月18日-5月21日，铝合金震荡偏弱，收于23000元/吨，周度下跌0.22%。 氧化铝基本面分析 第二部分 2.1现货：周内氧化铝现货价格持续下跌 据SMM数据，截至5月21日，国产氧化铝现货均价为2670.33元/吨，较5月15日下跌14.2元/吨。周内氧化铝现货价格持续下跌，期价低位震荡，氧化铝现货贴水稍有收窄。 2.2供应：周度开工率上涨 •据SMM数据，截至5月21日，全国氧化铝周度开工率为75.2%，较5月14日上涨0.01%，开工率继续上涨。 •据Mysteel调研了解，贵州某氧化铝厂计划于本周三开始检修，期间焙烧全停，预计所需周期10天左右，涉及产能约90万吨/年。•爱择咨询统计，截至4月底，广西已有3家企业投料，共计落地产能320万吨，详情如下：企业A建成产能240万吨，一期一线120万吨已于3月18日投料，4月21日焙烧出产品；二线120万吨投产时间由4月中旬左右推迟至5月份投产。企业B建成产能200万吨，一期一线100万吨已于4月14日投料，预计5月中下旬有成品产出；二线100万吨预计于5月底投料，6月底有成品产出。企业C建成产能100万吨，生产产线已于4月27日投料，预计6月初有成品产出。企业D建成产能200万吨，初步计划4月底进行一期一线100万吨投料。综合评估或在5月中旬左右投料。在二季度结束之前，广西仍有420万吨在建产能将陆续投产。 2.3进出口：氧化铝进口窗口维持关闭状态 据SMM数据，5月7日，澳洲氧化铝FOB均价上涨至315美元/吨。氧化铝进口窗口处于关闭状态。 2.4成本利润：成本小幅上涨，价格持续下跌，行业维持亏损 成本端而言，据SMM数据，截至5月20日，氧化铝完全平均完全成本约为2712元/吨，较5月15日上涨1.8元/吨。周内氧化铝现货价格持续下跌，行业亏维持在-30元/吨左右。 2.5库存：周内港口库存上涨 l据SMM数据，截至5月21日，氧化铝港口库存为44.5万吨，较前一周大幅增加10万吨。 l据海关总署数据显示，2026年4月中国氧化铝进口61万吨，环比增加80.31%，同比增加5600.93%；中国氧化铝出口51.69万吨，环比增加147.37%，同比增加96.61%；氧化铝净进口量为9.31万吨，环比下降28.03%，同比下降136.92%。 l前期内外价差之下，氧化铝进口量大幅增加，未来预计继续呈现净进口状态，且海外氧化铝的过剩和价格下跌压力，也将不断加剧国内氧化铝供应过剩压力，并对价格形成压制。 2.5库存：氧化铝社会库存持续累库 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 电解铝基本面分析 第三部分 2.2成本及利润：成本下跌，铝价高位调整铝冶炼维持高利润 •据SMM数据显示，截至5月20日，中国电解铝冶炼成本约16547元/吨，较前一周下跌13元/吨左右，主因氧化铝成本下移。周内铝价高位调整，行业平均利润维持在7500元/吨以上的水平。 2.3供应端：国内电解铝产量同比继续增长海外缺口较大 国家统计局数据显示，2026年4月中国电解铝产量387.0万吨，同比增长3.1%；1-4月累计产量1532.5万吨，同比增长3.5%。国际铝业协会（IAI）数据显示，受伊朗战争影响，4月海湾地区原铝产量跌至十多年来最低水平，仅为33万吨，较2025年同期下降35%，中东地区超30%铝产能陷入停摆，成为全球供应缺口的核心诱因。世界金属统计局（WBMS）报告显示，2026年3月全球原铝产量563.33万吨、消费量597.74万吨，供应短缺34.41万吨；1-3月累计供应短缺36.37万吨，全球供应缺口显著且短期内难以修复。电解铝产能运行率季节性变化（%） 2.4现货：周内铝现货价格上涨 据SMM数据，截至5月21日，长江有色市场铝（A00）平均价为24380元/吨，较5月15日上涨20元/吨。 欧美地区铝现货升水仍处于高位 2.5铝价走势及升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝上涨，现货贴水程度扩大。•伦铝周内震荡偏强，现货维持升水状态。 2.6需求端：下游铝加工企业周度开工率持稳 据SMM数据，截至5月14日，铝下游加工企业开工率持稳于64.2%。据SMM数据显示，4月铝加工行业PMI综合指数录得53.9%，仍处于荣枯线以上，但与上月相比下降近12%。 2.7库存：铝锭周内去库，4月行业铝水比继续回升 据SMM数据，截至5月21日，SMM统计铝锭库存141.2万吨，较5月14日下降1.6万吨，周内去库，铝棒库存20.55万吨，较5月14日下降2.85万吨。4月，铝水比回升至75.33%左右。 2.8期货库存 截至2026年5月21日，上海期货交易所电解铝仓单库存为481603吨，较5月15日增加3234吨。5月15日-5月19日，LME铝库存下降2300吨至339475吨，为近16年以来的较低位。 2.9进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.10进出口：4月出口数据同比增长出口提振兑现海关总署最新数据显示，2026年4月，中国出口未锻轧铝及铝材60万吨，同比增长15.3%；1-4月累计出口 205万吨，同比增长8.9%。4月中国进口未锻轧铝及铝材36万吨，同比下降1.9%；1-4月累计进口133万吨，同比增长0.6%。 2.11终端：房地产缓慢复苏中 数据来源：WIND国信期货 2.11终端：汽车消费市场同比下降依然明显 乘联会数据显示，5月1-17日，全国乘用车市场零售68.0万辆，同比去年5月同期下降23%，较上月同期增长23%，今年以来累计零售628.5万辆，同比下降19%；新能源：5月1-17日，全国乘用车新能源市场零售40.0万辆，同比去年5月同期下降12%，较上月同期增长18%，今年以来累计零售315.8万辆，同比下降17%。渗透率：5月1-17日，全国乘用车市场新能源零售渗透率58.9%；5月1-17日，全国乘用车厂商新能源批发渗透率59.9%。 铝合金基本面分析 第四部分 4.1原料：废铝供应 4.1原料：周内废铝价格下跌 4.1原料：铝精废价差稍有收窄 4.2ADC12：成本小幅上涨，行业平均利润处于负值 4.3ADC12现货价格 4.4海外ADC12价格高位震荡，进口窗口关闭 4.5供应：ADC12产量及铝合金进出口量 4.6需求：铸造铝合金需求 4.6需求：汽车行业是铸造铝合金最主要的需求端 4.6需求：汽车行业景气度影响铸造铝合金需求 工信部《节能与新能源汽车技术路线图》提出汽车轻量化标准用铝大幅度提升，2025年和2030年分别实现250kg/辆、350kg/辆。 4.6需求：需求季节性明显 4.7库存：铝合金库存 4.8供需平衡：铝合金月度供需平衡 第三部分 3后市展望 展望后市，氧化铝方面，原料方面，在上下游的僵持博弈下，近期铝土矿价格横盘震荡，但几内亚方面的矿业政策以及即将到来的雨季，仍是影响铝土矿供应和价格的潜在风险因素。供需方面，国内供应端减产与复产、投产并存，整体供应仍在放量，海外供应也因需求的缺口处于过剩状态，氧化铝供应过剩的现实和预期持续对价格形成向下的压力。目前，氧化铝期、现货价格均已处于行业平均完全成本线上下，成本支撑将在一定程度上限制价格的下探空间。整体而言，氧化铝处于过剩格局明确，但上游原料风险难以消除的阶段，预计区间震荡为主，关注几内亚政策的实质性进展或以及资金的流向变化，波段操作为宜。 电解铝方面，当前铝市场呈现“海外缺口扩大、国内产量稳增、下游出口可期”的格局。中东战事结束预期提振短期情绪，但供应恢复遥遥无期。整体来看，铝价受全球供应缺口主导，长期利多格局明确，预计维持外强内弱，沪铝高位震荡，25000元/吨附近存在