海外高增+外周放量，创新管线持续推进

心脉医疗（688016.SH）医疗器械 2026年05月22日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：谢木青执业证书编号：S0740518010004Email：xiemq@zts.com.cn联系人：刘照芊Email：liuzq04@zts.com.cn 报告摘要 公司发布2026年一季报，2026年一季度公司实现营业收入3.70亿元，同比增长11.45%；归母净利润1.55亿元，同比增长19.44%；实现扣非净利润1.51亿元，同比增长23.14%。 总股本(百万股)123.26流通股本(百万股)123.26市价(元)99.99市值(百万元)12,324.98流通市值(百万元)12,324.98 盈利能力方面：公司2026年一季度销售费用率12.57%，同比下降0.89pp；管理费用率4.77%，同比下降1.32pp，主要系规模效应所致；研发费用率5.99%，同比增加1.19pp，表明公司持续进行研发投入；财务费用率0.42%，同比增加1.00pp，预计主要系汇兑损失所致。公司2026年一季度毛利率73.13%，同比增长3.52pp，主要源于降本增效；净利率41.22%，同比增长2.69pp，主要得益于毛利率提升。 主业稳健增长，外周药球放量显著。2026年一季度，分业务看：1）主动脉方面，核心产品保持正向增长。Cratos®分支型支架国内上市后推广顺利，在越南获批上市，欧盟CE认证已提交；Hector®多分支支架国内临床顺利，获FDA突破性医疗器械认定，已在部分区域以定制器械商业化。研发管线中，Aegis®II腹主支架预计2027年初获批，Zelus™胸腹支架获国内备案证、年内有望获欧盟定制器械证，Metis™髂动脉分支支架处于临床启动前准备。2）外周及其他业务方面，药物球囊一季度临床用量同比增长超65%，国采以A组规则一中选，即将执行，有望加速放量；已获批产品包括可解脱弹簧圈、血栓切除导管，膝下药球已获受理，SunFlow™药涂支架进入NMPA创新通道。3）肿瘤介入领域，聚乙烯醇栓塞微球已获批，TIPS覆膜支架审评中，FluentSphere®微球已获受理，未来将聚焦载药微球等功能性迭代产品。海外业务高速扩张，Lombard持续盈利。2026年一季度欧洲主要国家收入同比增长 超20%，韩国、泰国等亚太新兴市场翻倍增长，墨西哥、厄瓜多尔腹主产品实现首单突破。Lombard负责的欧洲业务保持良好增长并持续盈利。注册研发方面，Cratos®CE认证审批推进中，Meridian™腹主动脉支架（Lombard产品）预计2026年获批CE；Hector®获FDA突破性器械认定，正推进美国EFS与海外商业化临床。公司海外销售网络覆盖近50个国家，团队协同效率提升，新兴市场价格优于国内，海外毛利率有望进一步提升。 相关报告 1、《主动脉稳健、外周有望集采下持续放量，出海与创新驱动增长》2026-04-01 2、《费用影响下利润有所扰动，外周产品拓展与海外布局持续推进》2025-11-053、《主动脉支架降价影响逐步出清，看 好 出 海 提 速+外 周 放 量 》2025-08-27 盈利预测与估值：根据财报数据，我们维持盈利预测，预计2026-2028年营业收入15.81、18.62、21.99亿元(+17%、+18%、18%)；预计归母净利润6.46、7.61、9.02亿元(+15%、+18%、+19%)。公司当前股价对应2026-2028年19、16、14倍PE，考虑公司新品不断推出，国际化拓展较快，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。