2026半年报点评：CDMO与成果转化高增，创新管线持续丰富

2026半年报点评：CDMO与成果转化高增，创新管线持续丰富 2026年08月31日 证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn证券分析师苏丰执业证书：S0600525040005suf@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司2026上半年实现营业收入3.04亿元（-8.40%，同比，下同），归母净利润159.77万元（-48.43%），扣非归母净利润-2,150.14万元（-83.30%）。其中Q2单季度营收1.44亿元、归母净利润-0.11亿元，经营性现金流净额-488.68万元，同比改善95.73%。 市场数据 收盘价(元)46.44一年最低/最高价35.20/77.17市净率(倍)2.04流通A股市值(百万元)3,859.84总市值(百万元)5,072.56 ◼业务结构优化进行时，CDMO与成果转化高增长。分行业看，CRO业务收入2.10亿元（-26.63%），毛利率61.76%（+0.81pp），其中研发技术成果转化收入1.43亿元（+33.77%），毛利率达85.67%（+10.88pp）；临床前药学研究收入0.34亿元（-56.38%），毛利率8.95%（-46.30pp），主要受行业需求收缩影响。CDMO业务收入0.34亿元（+195.03%），毛利率52.40%（+13.06pp），呈现爆发式增长。商业化生产收入0.60亿元（+75.27%），毛利率-7.28%（+23.82pp），亏损幅度收窄，公司正从低毛利的受托研发向高毛利的技术转化与CDMO/商业化生产转型，业务结构优化趋势明确。 基础数据 每股净资产(元,LF)22.82资产负债率(%,LF)33.51总股本(百万股)109.23流通A股(百万股)83.11 ◼赛默制药产能释放蓄势，集采中标打开商业化空间。截至2026H1，赛默制药累计完成落地验证600余项，申报注册511个项目（较2025年末的494个持续增加），建成GMP标准厂房及配套实验室19.1万平方米，覆盖口服固体、小容量注射液、眼用制剂、吸入制剂等24个剂型，76条生产线通过GMP符合性检查。在第十一批全国药品集中采购中，赛默制药及合作伙伴共12个品种中选。随着各省采购执行推进及医疗机构报量兑现，中标品种商业化业务将稳步开展，产能利用率有望持续提升，驱动商业化生产收入增长与毛利率改善。 相关研究 《百诚医药(301096)：2025年报&2026一季报点评：26Q1利润超预期，创新管线持续推进》2026-04-29 ◼创新管线持续丰富，多平台协同赋能研发。截至2026H1，公司已取得6个I类新药IND批件及12个II类新药IND批件（较2025年末的4+12持续增加）。核心管线BIOS-0618神经病理性疼痛处于Ib期入组阶段、日间嗜睡症处于II期入组阶段；BIOS-0625自免炎症处于I期启动阶段。此外，BIOS-0632（AAK1）、BIOS-09、BIOS-01、BIOS-03、BIOSH01等项目处于IND-enabling阶段。我们看好公司核心管线的临床推进及海外BD潜力。 《百诚医药(301096)：创新药进入收获期，仿制药CRO/CDMO困境反转》2026-03-12 ◼盈利预测与投资评级：考虑赛默制药产能逐步释放，核心管线研发投入加码，我们将公司2026-2028年归母净利润由1.21/2.03/2.37亿元调整至0.74/1.71/2.09亿元，考虑公司业务结构持续优化，创新管线兑现在即，维持“买入”评级。 ◼风险提示：新药研发进展不及预期风险、产业化放量不及预期风险、政策与创新模式不确定性风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn