新能源及有色金属日报：持货商惜售下游观望，铜价仍陷震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-05-21，沪铜主力合约开于103950元/吨，收于103940元/吨，较前一交易日收盘-0.01%，昨日夜盘沪铜主力合约开于104,000元/吨，收于104,100元/吨，较昨日午后收盘下降0.66%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM 1#电解铜现货相对沪铜2606合约，升贴水区间为贴水110至升水30元/吨，主流均价贴水40元/吨。沪铜2606合约早盘冲高回落、后续企稳，日内运行于104700-105500元/吨，收于104930元/吨；跨月Contango价差60‑100元/吨，当月进口亏损180‑270元/吨。上海市场交投情绪分化，销售情绪微升、采购情绪小幅回落，各铜品报价随时段逐步调整。持货商整体挺价惜售，下游受高价制约提货放缓、加工端库存抬升，需求偏弱。综合研判，跨月价差或小幅走阔，今日现货对06合约大概率延续贴水格局。 重要资讯汇总： 美国总统特朗普表示，目前美国仍在与伊朗进行谈判，但无论最终是通过协议还是通过军事方式，美国都将阻止伊朗成为拥核国家。对于霍尔木兹海峡“过路费”问题，特朗普重申，美国完全掌控霍尔木兹海峡，美方对伊朗海上封锁100%有效，未经美国批准，任何船只都不能经过伊朗。美国国务卿鲁比奥表示，美国同伊朗谈判目前取得一些进展，但他无法保证协议一定能达成。伊朗外交部发言人巴加埃表示，现阶段谈判重点是结束包括黎巴嫩在内的所有战线的战争，媒体关于核问题的说法，包括浓缩铀问题或浓缩铀辩论，都只是猜测，缺乏可信度。 矿端方面，外电5月20日消息，为应对产量停滞和债务高企的压力，全球最大铜生产商智利国家铜业公司（Codelco）计划通过整合三座铜矿的运营，寻求总计20亿美元的成本节约和额外收入，以此抵消产量停滞和债务上升带来的影响。据悉，Codelco管理层近期已向公司董事会提交计划，拟整合该国北部的Chuquicamata、Radomiro Tomic和Ministro Hales三座铜矿。通过统一运营规划、共享加工厂乃至最终实现单一管理架构，该计划预计将从2027年起创造约20亿美元的成本节约和额外收入。Radomiro Tomic是Codelco 2025年产能最高的矿山之一，而Chuquicamata则是有着数百年开采历史的老牌铜矿。此次整合是Codelco即将提交给政府的一项为期四年全公司生产计划的一部分，旨在优化资源配置，缓解因矿石品位下降及通胀带来的成本压力，并提升整体运营效率。 冶炼及进口方面，5月21日讯，国家统计局最新数据显示，中国4月精炼铜（电解铜）产量为126.90万吨，同比增加3.00%；1-4月精炼铜（电解铜）产量为503.70万吨，累计同比增加7.40%。此外，2026年3月，全球精炼铜产量为227.92万吨，消费量为213.57万吨，供应过剩14.35万吨。2026年1-3月，全球精炼铜产量为680.54万吨，消费量为635.39万吨，供应过剩45.14万吨。2026年3月，全球铜精矿产量为145.79万吨。2026年1-3月，全球铜精矿产量为443.4万吨。 消费方面，5月21日讯，云南省人民政府办公厅近日印发《加强数字信息大通道建设推动数字产业高质量发展实施方案》。其中提出，推动电子材料延伸下游产业链。发挥硅、锗、铟等产业优势，发展新一代半导体晶圆、发光二极管（LED）外延及半导体衬底片等基础元器件，以及氧化铟锡（ITO）靶材，触摸屏、液晶显示屏（LCD）面板、有机发光二极管（OLED）面板等核心部件。发挥铜、铝等产业优势，加快发展电子电路铜箔、电子级玻纤等，形成印制电路板（PCB）产能，引进人工智能服务器生产制造项目。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-300.00吨万393100吨。SHFE仓单较前一交易日变化-1148吨至99866吨。5月21日国内市场电解铜现货库24.38万吨，较此前一周变化0.09万吨。 策略 谨慎偏多 上周铜价冲高回落，宏观端美通胀与利率抬升压制风险偏好，中东局势与秘鲁能源危机提供供应支撑。基本面矿端偏紧、冶炼平稳、进口亏损扩大、废铜供需弱平衡，铜材开工受限、终端刚需为主。多空博弈下，铜价区间震荡。预计本周波动区间在103,000元/吨至105,600元/吨。但操作仍以逢低买入套保为主。 套利：暂缓期权：卖出看跌 风险 国内需求下降过快海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com