反内卷驱动盈利修复，全链路降本夯实长期价值

核心观点：维持“买入”评级。中通快递2026年一季度业绩表现稳健，单票收入和单票毛利同比提升，盈利能力修复。公司受益于反内卷格局和产品结构优化，全链路降本项目推进，单票盈利稳中有进。短期期待市占率回归带来估值修复，长期看好电商快递龙头强者恒强。

关键数据：

• 2026Q1营业收入132.8亿元，同比+22.0%
• 2026Q1归母净利润21.2亿元，同比+6.3%
• 2026Q1经调整净利润27.0亿元，同比+19.7%
• 单票快递收入1.36元，同比+0.10元
• 单票快递成本1.02元，同比+0.08元
• 单票毛利0.33元，同比+0.02元
• 单票费用0.08元，同比持平
• 单票经调整净利润0.28元，同比+0.02元

研究结论：

• 结构优化抬升单票收入，成本管控夯实毛利韧性
• 反内卷格局优化盈利修复，全链路降本铸就龙头韧性
• 预计2026-2028年营业收入分别为566.19/626.04/679.07亿元，归母净利润分别为111.36/123.01/135.50亿元，对应PE分别为10.51/9.51/8.64倍
• 风险提示：行业件量增速不及预期、快递价格战重启、成本管控不及预期、加盟商爆仓风险