公司简介
快手是中国乃至全球领先的內容社區及社交平台，以人工智能为核心驱动力，通过技术创新和产品升级，为用户提供多元化服务，包括娱乐、线上营销服务、电商、本地生活、游戏等。
财务点评
2025年第一季度，快手实现总营收326亿元，同比增长10.9%；经营利润43亿元，同比增长6.6%；调整净利润46亿元，同比增长4.4%。分部收入方面，线上营销服务收入180亿元，同比增长8.0%；直播收入98亿元，同比增长14.4%；其他服务收入48亿元，同比增长15.2%。费用方面，销售及营销开支占比降至30.4%，主要由于运营效率提升。用户数据方面，平均日活跃用户达4.08亿，同比增长3.6%；平均月活跃用户达7.12亿，同比增长2.1%。
线上营销服务
外循环业务为核心增长引擎，AI技术深度驱动全链路效率提升。短剧营销消耗同比高速增长，营销客户以原生链路提升内容价值并增强用户粘性。本地生活行业原生私信、线索表单搜集等解决方案提升转化率，营销消耗同比增长超50.0%。AI技术全流程赋能线上营销服务解决方案，提供高效品牌营销和效果转化。预计第二季度线上营销服务收入同比增速将重返双位数，泛货架场域的广告消耗增长将有一定提速。
电商
快手持续优化消费者购物体验，2025年第一季度，电商GMV同比增长15.4%至3323亿元，月均活跃买家数达1.35亿，同比增长7.1%。通过持续建设成长资源及广泛应用大模型，为商家提供全套智能开播工具，新入驻快手商家数量同比增长超30.0%。通过建立“直播+商城+短视频”三位一体经营格局，驱动多元场域不断优化。泛货架电商GMV贡献占比约30.0%，日均动销商家同比增长超40.0%，短视频电商GMV同比增长超40.0%。
直播
快手进一步加强多人直播、团播等优势品类精细化运营，截至2025年第一季度末，签约公会机构数量同比增长超25.0%，签约主播数量同比增长超40.0%。
投资建议
快手推出可灵AI2.0，提出全新理念多模态视觉语言，推出多模态编辑功能，已广泛应用于广告营销、短剧和智能终端等多个行业。公司借助AI技术对线上营销服务解决方案进行全流程赋能，包括AIGC营销素材生产、营销投放智能体和营销推荐大模型等，提升客户营销转化效率。2025年第一季度，AIGC营销素材的日均广告消耗约3,000万元。看好公司的中长线成长，合理估值为17倍2025年预测PE，对应目标价73港元。预计2025-2027年营业收入分别为1424/1562/1707亿元，净利润分别为168/213/263亿元，EPS分别为3.91/4.94/6.11元，当前股价对应PE为15/12/10倍。首次给予“增持”评级。
风险因素
1）AI应用进展不及预期；2）用户增长放缓；3）互联网行业监管风险。
