协创数据（300857）2025 年报及 2026 年一季报点评

协创数据（300857）2025年报及2026年一季报点评

核心观点：
协创数据把握智能算力发展机遇，2026年一季度业绩实现历史性突破，智能算力业务贡献显著业绩增量，并确立为公司未来核心引擎。公司深化企业级存储布局，与多家原厂达成供应合作，存储业务实现稳健增长。

关键数据：

• 2025年业绩：营收122.36亿元（YoY+65.13%），归母净利润11.64亿元（YoY+68.32%）。
• 2026年一季度业绩：营收60.85亿元（YoY+192.9%，QoQ+55.82%），归母净利润7.5亿元（YoY+343.45%，QoQ+60.87%）。
• 智能算力布局：2025年累计采购高算力服务器额度达212亿元，2026年2月再公告拟采购110亿元。截至2026年一季度，固定资产、在建工程及其他非流动资产合计219.64亿元。
• 存储业务：2025年收入44.92亿元（YoY+28.31%），毛利率提升3.86pct。

研究结论：

• 智能算力业务：商业闭环打通，收入规模大幅跃升，成为公司核心增长引擎。
• 存储业务：下游客户投入提升带动出货放量，价格上行优化业绩。
• 盈利预测：调整归母净利润预测为30.09/51.17/74.03亿（26/27E原值25.32/40.54亿）。
• 目标价：参考可比公司PE，给予存储业务/算力租赁业务/物联网业务26年35/100/24x PE，目标价465.67元，维持“强推”评级。

风险提示：原材料价格波动、云服务及服务器再制造业务发展不及预期、算力租赁业务发展不及预期、募集资金不及预期。