协创数据（300857）2025 年报及 2026 年一季报点评

消费电子组件2026年05月08日 强推（维持）目标价：465.67元当前价：284.99元 协创数据（300857）2025年报及2026年一季报点评 智能算力业务商业闭环打通，26Q1贡献显著业绩增量 事项： 华创证券研究所 2026年3月16日公司发布2025年报：2025年公司实现营收122.36亿元（YoY+65.13%），实现归母净利润11.64亿元（YoY+68.32%）。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 2026年4月27日公司发布2026年一季报：2026Q1公司实现营收60.85亿元（YoY+192.9%，QoQ+55.82%），实现归母净利润7.5亿元（YoY+343.45%，QoQ+60.87%）。 公司基本数据 评论： 总股本(万股)48,456.91已上市流通股(万股)48,206.60总市值(亿元)1,380.97流通市值(亿元)1,373.84资产负债率(%)85.89每股净资产(元)15.0012个月内最高/最低价319.00/71.28 把握智能算力发展机遇，26Q1业绩实现历史性突破。公司把握人工智能与算力基础设施建设的历史性机遇，以智能算力产品及服务为核心驱动力，带动整体营收规模迈上新台阶；同时，公司灵活把握AI发展带来的市场红利，服务器及周边再制造与数据存储设备业务均实现稳健的收益增长。26Q1实现营收60.85亿 元 （YoY+192.9%，QoQ+55.82%）， 实 现 归 母 净 利 润7.5亿 元（YoY+343.45%，QoQ+60.87%）。 智能算力业务业绩高增兑现，贡献显著业绩增量。公司把握行业算力基础设施建设需求增长机遇，持续推进算力服务器及集群解决方案落地。2025年，公司接连发布五次采购公告，累计用于采购高算力服务器的额度达212亿元（其中四季度130亿），2026年2月再次发布公告拟采购110亿元。截至26Q1，公司固定资产112.48亿元，在建工程60.39亿元，其他非流动资产46.77亿元，合计219.64亿元（截至25Q4合计133.84亿元，截至24Q1合计11.1亿元），充分体现服务器采购已陆续落地。随着前期精心布局的多个大型算力集群及综合服务项目陆续完成高质量交付、顺利通过客户验收并全面进入实质性计费阶段，该板块的商业闭环得以打通，创收能力得到集中且持续的释放。收入规模实现大幅度跃升，不仅为26Q1业绩贡献了显著增量，更确立了其作为公司未来高质量发展最核心引擎的战略地位。 相关研究报告 深化企业级存储布局，与多家原厂达成供应合作。数据存储设备方面，公司持续深化企业级存储产品布局与市场拓展，受下游客户对存储基础设施投入提升带动，出货规模同比增长并实现放量。此外，行业供需变化带动存储产品价格上行，共同带动存储业务业绩释放，25年存储业务实现收入44.92亿元（YoY+28.31%），此外结构优化及价格上行带动毛利率同比提高3.86pct。根据公司互动易回复，在晶圆供给方面，公司与闪迪在产品领域有多层次合作，存储领域相关供应商包括海力士、铠侠、Solidigm等。 《协创数据（300857）2025年业绩预告点评：2025业绩大幅增长，智能算力业务腾飞在即》2026-02-11《协创数据（300857）2025年三季报点评：25Q3 收入实现同环比高增，智能算力业务在手订单充裕》2025-11-08《协创数据（300857）2025年半年报点评：“算力底座+云端服务+智能终端”三位一体，把握全球化布局》2025-08-31 投资建议：参考存储及算力租赁业务景气度，公司算力租赁业务进展以及2025、26Q1业绩情况，我们调整归母净利润预测为30.09/51.17/74.03亿（26/27E原值25.32/40.54亿）。参考可比公司分别给予存储业务/算力租赁业务/物联网业务26年35/100/24x PE，目标价465.67元，维持“强推”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、云服务业务发展不及预期、服务器再制造业务发展不及预期、算力租赁业务发展不及预期、募集资金不及预期 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 资深分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 高级分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯 北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所