强成本，弱需求，原木区间偏强震荡

研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分综合分析与交易策略 综合分析与交易策略 【综合分析】 基本面：供给端，国内到港量环比增2%至49.8万方，短期到货压力持续；新西兰受高燃油成本及季节性因素影响，远期采伐与发运存收缩预期。需求端，13港日均出库量环比降5.83%至5.49万方，山东口料需求小幅改善，江苏、福建显著下滑；建筑工地资金到位率回落至54.96%，地产疲软拖累建筑材需求，仅纸浆材维持韧性。库存端，针叶原木总库存环比增3.21%至289万方，山东、江苏同步累库，区域压力分化。成本端，辐射松外盘CFR持稳129美元/方，海运费上涨形成刚性支撑。 【逻辑分析】 本周原木估值处于成本强支撑、现货弱承压、期现震荡博弈阶段。成本端，新西兰辐射松外盘高位持稳，海运费受地缘与能源因素上涨，叠加新西兰远期供应收缩预期，进口成本构筑估值底部坚实支撑。现货端，短期到港放量、库存累升及终端需求疲软压制价格上行，口料级原木价格持稳，集成材因质量问题回调，区域价差扩大。整体来看，高成本与低远期供应限制下跌空间，但需求乏力与库存压力抑制涨幅，估值大概率维持区间震荡，需重点跟踪新西兰发运落地、港口去库节奏及终端资金改善情况。 【策略】 1.单边：逢低布局思路，不追高，依托成本支撑低位做多，高位适度止盈。 2.套利：观望。3.期权：观望。 第一部分综合分析与交易策略 第二部分核心逻辑分析 第三部分周度数据跟踪 原木供应—短期到货量小幅增加 ◼据木联调研，2026年4月，新西兰原木离港船只约55条，月环比增加4条，总发货量约221.1万方，较3月191.4万方增加16%。其中，44条船发往中国，发货量约176.1万方，占比80%，较3月143.1万方增加23%。 ◼据木联调研，本周（2026/5/9-5/15），新西兰直发中国12船47万方，环比增加5船21万方。近四周来看，新西兰累计直发中国34船136万方，较上月同期减少6船13万方。◼本周（2026/5/11-2026/5/17）13港新西兰针叶原木预到船12条，较上周减少2条，周环比减少14%；到港总量约49.8万方，较上周增加1.2万方，周环比增加2%。 原木库存—港口库存周环比小幅增加 ◼国内分材质原木库存：截至5月8日，本期国内分材质原木总库存为289万方，较上周增加9万方，周环比增加3.21%；辐射松库存为233万方，较上周增加6万方，周环比增加2.64%；北美材库存为27万方，较上周增加3万方，周环比增加12.50%；云杉/冷杉库存为14万方，较上周持平，周环比持平。 ◼国内分省份原木库存：截至5月8日，本期山东3港总库存为1713000方，较上期增加2000方；江苏3港总库存为928866方，较上期增加2000方；福建3港总库存为134488方，较上期增加64974方；河北2港总库存为55000方，较上期减少1000方。 原木需求—下游需求恢复不及预期 ◼国内港口原木出库量：截至5月8日，本期13港原木日均出库量为5.49万方，较上期减少0.34万方，周环比减少5.83%。其中，山东3港日均总出库量为3.23万方，较上期增加0.05万方，周环比增加1.57%；江苏3港日均总出库量为1.88万方，较上期减少0.31万方万方，周环比减少14.16%；福建3港日均总出库量为0.23万方，较上期减少0.10万方，周环比减少30.30%。 据百年建筑调研，截至5月12日，样本建筑工地资金到位率为54.96%，较上一期下降0.4个百分点。 第三部分周度数据跟踪 辐射松、云杉冷杉价格 山东：本周日照港3.9米中A辐射松原木810元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期上涨50元/方，同比上涨6.58%。 江苏：本周太仓港4米中A辐射松原木780元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期持平，同比持平。 ◼山东：本周日照港11.8米20cm+统货云杉原木1200元/方，较上周持平，周环比持平，较去年增加140元/方，同比上涨13.21%。 ◼辐射松木方：以3000*40*90辐射松木方为例，山东市场主流成交价为1300元/方，江苏市场主流成交价为1280元/方。◼云杉/白松木方：以3000*40*90白松木方为例，山东市场主流成交价为1810元/方，江苏市场主流成交价为1810元/方。 进口原木成本 ◼辐射松外盘价：2026年5月，4米中A辐射松原木外盘价格（CFR）129美元/JAS立方米，较上月上涨2美元/方。◼云杉外盘价：2026年5月，11.8米20+云杉原木外盘价格（CFR）140欧元/JAS立方米，较上月上涨5欧元/方。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8 Jianguomenwai Street, Beijng, P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn