成本与需求博弈 PTA或维持区间偏弱震荡

成本与需求博弈PTA或维持区间偏弱震荡 研究员：郭蓉邮箱：gr@swfutures.com 期货从业证书号：F3074721投资咨询证书号：Z0017810 正文 一、成本端PX偏紧，PTA装置局部降负 PX方面，近期韩国FOB价格回落至988.08美元/吨，中国台湾CFR价格回落至1008.08美元/吨，PX加工费徘徊在400美元/吨下方，近一周加工费持续回落，但仍处于历史高位水平。本周PX开工率回升至79.36%，叠加下游PTA开工下降，PX供应紧张的格局略有缓解。PX与石脑油价差小幅反弹至1605元 /吨，PX的利润空间小幅修复，下游芳烃和烯烃类需求均较为疲软，裂解价差的向上修复缺乏驱动，需仰赖原油的下跌让利。综上，成本端PX偏强，加工费维持高位且开工回升偏慢，PXN中性偏高，后期PX预计维持偏紧水平。 近期PTA装置负荷回落至74.16%，环比减少2.07%，主要由于PX供应偏紧叠加工厂利润持续亏损，使得PTA高负荷不持续，装置检修、降负不断。近期华东两套共计720万吨PTA装置负荷提升至9成偏上，该装置上周末附近降至7-8成附近运行；华南一套200万吨PTA装置上周末降负至8成，预计近期 恢复；华南一套450万吨PTA装置上周末提负，目前在8成附近，该装置前期5成负荷；华南两套共计235万吨PTA装置近期降负至8成，其中一套110万吨PTA装置计划11月中开始检修，预估40天附近。综上，前期由于PX供应偏紧，PTA装置有多套检修降负，本周多套大型装置提负运行，预计后期PTA开工或有小幅提升空间，整体来看，PTA装置变动对价格影响维持中性水平。 图1：PX开工率季节性（单位：%）图2：PTA开工季节性（单位：%） （数据来源：同花顺IFinD）（数据来源：Wind） 图3：PX-石脑油价差（单位：元/吨）图4：PX加工费（单位：美元/吨） （数据来源：同花顺IFinD）（数据来源：CCF） 二、PTA库存中性偏低，支撑价格 PTA原料库存与工厂库存均呈现先增加后下降的趋势，9月PTA持续去库，库存整体维持中性偏低的水平；PTA社会库存处于偏低水平且不断下降，截至9月底，PTA社会库存为244.4万吨，同比上月下降16.19万吨，整体可流通库存偏低；仓单库存低位，截止10月19日郑商所PTA仓单15346张，对PTA价格有一定的向上驱动。 图5：PTA社会库存（单位：万吨）图6：PTA库存天数（单位：天） （数据来源：同花顺IFinD）（数据来源：Wind） 三、PTA加工费回归成本线，加工利润中性 9月下旬PTA加工费持续下降，最低回落至311元/吨，截至10月20日，PTA加工费为600.27元/吨，逐渐向上修复，目前加工费已接近成本线附近，使得部分主流供应商采取降负行动，加工费继续压缩的空间有限。由于PTA处于聚酯产业链中游，利润前期遭受大幅压缩，目前PTA利润逐渐修复为正值，并在9月恢复为历年同期较高位水平，目前涤纶长丝整体利润低于聚酯瓶片和 短纤，瓶片利润高位压缩明显，PTA生产成本三季度处于震荡波动局面，整体水平中性。下游聚酯利润三季度几乎均为负值，产业链利润维持偏强，加工利润中性。 图7：PTA加工费（单位：元/吨）图8：PTA利润（单位：元/吨） （数据来源：Wind）（数据来源：钢联数据） 四、“金九银十”兑现不乐观，纺织终端需求偏弱 需求方面，聚酯产业链“金九银十”兑现难言乐观，三季度纺织服装需求增速从高处回落，服装纺织品类零售额较同期环比均下降。从外需来看，三季度中国纺织品服装出口有所下降，四季度外销面临季节性下降，美国服装零售和批发库存高位，后续需求增量空间受限。国庆假期后气温降低，终端纺织工厂小幅提负，江浙加弹综合开工在72%，江浙织机综合开工在74%，江浙印染综合开工提升至80%。 库存方面，聚酯库存维持高位，涤纶短纤库存持续增加，并处于同期中性水平，长丝处于中性偏高水平。截至10月13日，涤纶长丝POY、DTY、FDY和短纤库存分别为30、31.9、29天和13.3天，下游产销表现一般，聚酯库存压 力维持高位。10月份聚酯的开工率均处于下降状态，截至10月14日，聚酯负荷为83.5%，聚酯工厂后续有减产计划。总体来说，聚酯负荷持稳，但高库存叠加低利润，预计下游将有降负预期，终端应季订单有所好转，但需求表现仍一般，终端纺织需求仍偏弱。 图9：下游聚酯开工（单位：%）图10：服装鞋帽、针、纺织品类零售额 （单位：亿元） （数据来源：同花顺IFinD）（数据来源：Wind） 免责声明 西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A电话：021-61101856 邮编：200122 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67070250 邮编：400023 邮箱：xnqhyf@swfutures.com