2022年铅９月回顾与走势展望：成本高企与需求旺季支持 铅价区间震荡偏强

成本高企与需求旺季支持铅价区间震荡偏强 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：有色贵金属组杨莉娜 摘要： ——2022年铅９月回顾与走势展望 铅期货月报LeadFuturesMonthlyReport 执业编号：F0230456(从业)Z0002618(投资咨询)联系方式：010-68573781/yanglina1@foundersc.com成文时间：2022年10月9日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 2022年９月，铅价多数时间保持在14800-15200元之间的宽幅区间震荡走势，最高15195，最低14795，收于15030，月度上涨0.77%，整体较其它有色金属平稳。 全球宏观关注要点，全球通胀压力增加，而经济放缓衰退忧虑继续升温，欧美收缩流动性预期依然偏鹰。美联储加息路径的预期变化对市场影响依然剧烈。而海外能源问题等也对国际有色金属市场供给端扰动有所增强，叠加地缘形势收紧，有可能还会对有色金属贸易将会带来扭曲，有色波动加剧。国内产业链缓慢修复，但金九成色不足，未来仍待进一步稳经济政策落实和发力。 从产业链来看，供需扰动变化显著。9月限电影响略有缓解，原生铅产量略有修复；再生铅炼厂因限电影响弱化供应量预期有所增加。下游需求方面，旺季到来，铅蓄电池企业需求有所增加，订单饱满。但是铅总体仍可能维持供大于求，高成本有所支撑。库存阶段降库，限电促使采购促进降库存，备货也令阶段降库有所延续。LME延续低库存，且录得十一假期外盘有色涨幅榜首，但铅的供需矛盾冲突依然有限。 展望未来走势，铅价下方第一、二支撑为14700及14000，上方第一二档压力位15400及16000，操作上建议以区间操作思路对待，高抛低吸。长期来看再生铅产能扩张明显，铅价涨幅受限，而成本支撑虽在，但也要看供给相对变化。 目录 第一部分行情回顾3 第二部分宏观不确定性与地缘扰动增强有色波动加大4 一、地缘政治影响显著4 二、加息预期偏鹰美元强势高位反复4 三、国内稳经济逐渐修复5 第三部分铅市供给分析5 一、全球铅精矿新增项目稀少增量有限5 二、加工费持稳硫酸回落原生铅产量微降7 三、原料偏紧抑制再生铅产量增量释放9 四、精铅供应同比增长11 第四部分铅市需求分析13 一、铅蓄电池生产走强13 二、汽车产销逐渐修复14 三、疫情带动电动自行车产销高增速14 四、摩托车产量自高峰有所回落15 第五部分国内库存波动LME持续低库存16 第六部分供需平衡预测及解读16 第七部分期货价格技术分析与展望17 一、季节性分析17 二、技术分析18 第八部分结论与操作建议19 附录-铅行业相关股票20 第一部分行情回顾 2022年９月，铅价多数时间保持在14800-15200元之间的宽幅区间震荡走势，最高15195，最低14795，收于15030，月度上涨0.77%，整体较其它有色金属平稳。全球宏观关注要点，全球通胀压力增加，而经济放缓衰退忧虑继续升温，欧美收缩流动性预期依然偏鹰。美联储加息路径的预期变化对市场影响依然剧烈。而海外能源问题等也对国际有色金属市场供给端扰动有所增强，叠加地缘形势收紧，有可能还会对有色金属贸易将会带来扭曲，有色波动加剧。国内产业链缓慢修复，但金九成色不足，未来仍待进一步稳经济政策落实和发力。从产业链来看，供需扰动变化显著。9月限电影响略有缓解，原生铅产量略有修复；再生铅炼厂因限电影响弱化供应量预期有所增加。下游需求方面，旺季到来，铅蓄电池企业需求有所增加，订单饱满。但是铅总体仍可能维持供大于求，高成本有所支撑。库存阶段降库，限电促使采购促进降库存，备货也令阶段降库有所延续。LME延续低库存，且录得十一假期外盘有色涨幅榜首，但铅的供需矛盾冲突依然有限。 图1-1沪铅主连日度K线图 数据来源：文华财经，方正中期研究院整理 第二部分宏观不确定性与地缘扰动增强有色波动加大 一、地缘政治影响显著 此前欧洲地区继续受到能源问题影响，能源短缺叠加欧洲部分炼厂工会运动对有色生产形成扰动。而能源短缺现在随着地缘形势升级，以及OPEC减产原油可能进一步恶化，有色金属供给以及贸易均可能会受到影响，整体波动趋于加剧，铅跟随板块波动为主，甚至波动有短暂超越其它有色金属波动。 二、加息预期偏鹰美元强势高位反复 欧美通胀形势严峻，激进加息进行中，美国及欧洲央行在9月均进行了75bp的加息。而在加息兑现后，2022年剩余时间内，加息节奏预期继续影响市场。预计美联储2022年剩余时间或再加息100-125BP，预期路径是可能是75BP-50BP或者75P-25BP，年底将放缓加息步伐；2022年底联邦基金利率将达到4.25-4.5%，2023年终点利率将达到4.5-4.75%。美联储官员对于控通胀继续加息的表态依然偏鹰。欧洲央行官员强调加速加息应对通胀。欧洲央行委员Simkus认为，10月将加息75个基点，最低加息50个基点。欧洲央行管委穆勒表示，需要在10月大幅加息。欧洲央行管委森特诺则表示，货币政策必须确保通胀预期稳定，过快加息可能会适得其反。欧洲央行首席经济学家连恩表示，需要召开几次会议才能完成货币政策正常化；不要指望欧洲央行会因为欧元汇率而调整政策。 与此同时，衰退忧虑也在影响市场。欧美制造业活动均在9月减弱。美国ISM制造业指数降至2020年5月以来最低，下逼50荣枯线，新订单指数连降三个月，与就业指数同陷萎缩。欧元区制造业PMI连续三个月萎缩，英国与德、法等主要经济体的制造业PMI均进一步深陷萎缩，加剧衰退风险。 从历史上看，有色等大宗商品在美联储加息过程中往往表现偏强，除了2015年底的加息 中铜价先扬后抑，在2018年回落外，有色往往在美联储加息阶段上行。 三、国内稳经济逐渐修复 CPI当月同比 PPI当月同比 美国CPI当月同比欧元区CPI当月同比 1512 10 10 8 5 6 0 4 2 -5 0 -10 -2 国内通胀压力并不大，会继续保持相对较为宽松信贷政策，并会继续推动重大工程等落地实施，后续整体经济修复料会逐渐有所体现。此外，我国在房地产政策上近期也出台了财政减税及长期信贷等一系列优惠措施，房地产整体筑底预期相对较强。国内经济修复渐进进行，后续会推动稳经济、促消费等系列措施落地实施，经济修复料会逐渐有所显现。 2010-11 2011-05 2011-11 2012-05 2012-11 2013-05 2013-11 2014-05 2014-11 2015-05 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2010-11 2011-05 2011-11 2012-05 2012-11 2013-05 2013-11 2014-05 2014-11 2015-05 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 图2-1中国CPI及PPI图2-2欧美CPI 全球制造业PMI 美国欧元区中国 日本 全球服务业PMI 美国欧元区中国日本 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 80 70 60 50 40 30 20 10 数据来源：Wind，方正中期研究院整理数据来源：Wind，方正中期研究院整理 图2-3全球制造业PMI图2-4全球非制造业PMI 数据来源：Wind，方正中期研究院整理数据来源：Wind，方正中期研究院整理 第三部分铅市供给分析 一、全球铅精矿新增项目稀少增量有限 2016年至2018年，受海外大型铅锌矿山的关停影响，全球矿山铅产量进入下行周期。 2019年，随着原料端的日渐短缺，从而带动了铅价回升，刺激全球停产项目复产以及新建矿山项目投产，使得全球铅精矿产量有所上升。2020年度，受新冠疫情影响，相关的限制性措 施严重影响了阿根廷、玻利维亚、墨西哥、秘鲁和南非等许多国家的采矿业，铅矿产量较 2019年下降5%左右。随着疫情的不断控制，以及市场需求的推动，未来铅产量将恢复增 ILZSG全球铅矿产量 同比 60015% 500 10% 400 5% 300 0% 200 -5% 100 -10% 0 -15% 201220132014201520172018201920202021 长，2022年有望达457万吨，但较2011年453万吨增量有限。 图3-1全球矿产铅年度产量 ILZSG全球铅矿当月产量 当月同比 ILZSG全球铅矿累计产量 累计同比 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 6000 80 5000 60 4000 40 20 3000 0 2000 -20 1000 -40 0 -60 数据来源：Wind，方正中期研究院整理 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 图3-2全球铅精矿当月产量图3-3全球铅精矿累计产量 数据来源：Wind，方正中期研究院整理数据来源：Wind，方正中期研究院整理 国内方面，据中国有色金属工业协会数据显示，2021年我国铅精矿产量为150.73万吨，同比增长12.47%。据USGS数据，2021年我国铅精矿产量为200万吨，同比增长5.26%，且自2013年以来铅精矿产量趋势性回落。据百川资讯，2022年1-8月我国铅精矿产量为389300金属吨，同比增长6.44%，8月铅精矿从28家企业中统计铅精矿产量为45100金属吨。同比下降2.59%，环比下降1.3%，开工率83.91%，环比上涨0.9%。主要生产区域集中在内蒙、河南、湖南、广东等地。预计9月铅精矿产量下调，预计产量44000金属吨。年初以来，铅价格偏高及加工费偏低，精矿价格恢复较高水平，这些因素刺激了矿山的生产积极性。4月份，国内多 数地区矿山生产均已恢复到较高开工率，铅精矿累计产量较2021年同期显著增长，且均已恢 复至2019年新冠肺炎疫情前的水平。 铅:矿产量:中国 同比 国内铅精矿产量累计值 累计同比 3500 3000 50% 40% 250030% 20% 2000 10% 1500 0% 1000 -10% 500 0 -20% -30% 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 图3-4USGS中国铅精矿年产量图3-5有色协会中国铅精矿累计产量数据来源：Wind，方正中期研究院整理数据来源：Wind，方正中期研究院整理 二、加工费持稳硫酸回落原生铅产量微降 铅精矿加工费自2020年以来大幅下挫，不过2021年底，加工费自底部抬升。今年1-9月铅精矿加工费持稳或窄幅震荡为主。9月加工费重心基本未有太大变化。 截至9月28日，本月进口铅精矿加工费运行于50-70美元/干吨，均价60美元/干吨，较 上月末持平。国内铅精矿加工费平稳运行，整体运行于1000-130