纺服行业24Q3总结：制造端韧性较强，品牌端待需求回暖

纺服板块2024年至今行情回顾

2024年1-10月，纺服板块跑输大盘，各细分板块走势接近。板块整体较年初下跌6.2%，其中纺织制造/品牌服装分别下跌6.0%/6.4%，沪深300上涨18.8%。细分板块中，开润股份/特步国际/华利集团表现较好，分别上涨50.7%/30.6%/26.9%；牧高笛/比音勒芬/报喜鸟跌幅较大，分别下跌42.5%/38.1%/28.2%。1-9月服装类零售额约1.02万亿元，同比增长0.2%，增速低于社会消费品零售总额增速。

纺服板块2024年三季报综述

品牌服饰

2024Q3品牌服饰行业整体承压，收入/净利润分别同比下滑8.7%/51.3%。细分板块中，男装/大众服饰/中高端女装/家纺分别下滑10.0%/2.4%/12.2%/12.2%。线下客流减少导致门店业绩承压，森马服饰Q3营收同比增长3.2%，净开店123家；比音勒芬营收同比增长7.3%，品牌扩张提升全球影响力。各细分行业净利润均大幅下滑，仅比音勒芬前三季净利润同比增长。毛利率方面，整体微升0.1pct至52.5%，家纺毛利率同比提升0.6pct至45.5%，男装/大众服饰/中高端女装分别下滑0.8pct、-0.9pct、-0.2pct。费用端，销售费率同比上升3.3pct至31.1%，其中男装/中高端女装分别上升5.0pct/6.0pct。库存方面，截至Q3存货同比增加50.9亿元，主要系男装/森马库存增加。

纺织制造

2024Q1-Q3纺织制造板块营收/净利润分别同比增长10.6%/18.9%，Q3单季营收/净利润分别同比增长11.2%/9.3%。毛利率达到21.4%，同比提升2.4pct。上游制造Q3营收同比增长5.1%，净利润同比下滑9.2%，棉价下跌导致景气度略弱。中游制造Q3营收同比增长16.2%，净利润同比增长17.0%，盛泰集团欧美订单下滑导致营收同比下滑28.4%。净利率方面，中游制造表现更优，毛利率/净利率分别同比增长2.5pct/0.84pct，主要受华利集团管理费用率提升影响。费用端，财务费用率及管理费用率同比小幅提升。

投资建议

预计中游纺织制造景气度最强，但特朗普若加征关税或对估值造成压制，中长期影响不大。建议关注：

• 纺织制造：华利集团、伟星股份、新澳股份、台华新材
• 品牌服饰：比音勒芬、报喜鸟
• 高分红标的：海澜之家、富安娜、水星家纺

风险提示

消费需求恢复不及预期、竞争加剧、贸易摩擦、原料价格波动、汇率波动等。