纺织服装行业动态点评：纺服行业24Q3总结：制造端韧性较强，品牌端待需求回暖

纺服行业24Q3总结：制造端韧性较强，品牌端待需求回暖

行情回顾

2024年前10月，纺服板块跑输大盘，各细分板块走势接近。1-10月，纺织服装/纺织制造/品牌服装/沪深300较年初分别下降6.2%/6.0%/6.4%/上涨18.8%。板块内涨跌幅差异较大，开润股份/特步国际/华利集团等涨幅居前，牧高笛/比音勒芬/报喜鸟等跌幅居前。

国内服装零售数据

2024年1-9月，服装、鞋帽、针纺织品类社零总额约1.02万亿元，同比增长0.2%，低于社会消费品零售总额增速。24Q3国内服装消费需求疲软，线下客流受消费者信心下滑及台风影响下滑明显，社零总额同比分别下降5.2%/1.6%/-0.4%，但降幅逐月收窄。

品牌服饰板块

• 整体表现：24Q3行业整体承压，收入同比下滑8.7%，净利润同比下滑51.3%。各细分行业均有较大幅下滑，仅比音勒芬净利润同比增长。
• 毛利率：整体毛利率为51.0%，同比下滑0.7个百分点。家纺毛利率同比提升0.6个百分点至45.5%，男装/大众服饰/中高端女装毛利率分别下滑0.8/0.9/0.2个百分点。
• 费用端：销售费用率同比提升3.3个百分点至31.1%，主要受营收下滑导致刚性费用占比提升影响。管理费用率同比提升0.7个百分点至6.8%。
• 库存：截至24Q3，存货达269.7亿元，同比增加50.9亿元，主要系男装行业库存增加，海澜之家存货同比增加53.5%。

纺织制造板块

• 整体表现：24Q3收入同比增长11.2%，实现归母净利同比增长9.3%。Q1-Q3整体营收同比增长10.6%，归母净利同比增长18.9%。毛利率达到21.4%，同比提升2.4个百分点。
• 上游制造：棉纺类企业营收增速分化，棉价下跌导致景气度略弱。毛利率同比提升1.9个百分点，但归母净利有所下滑。
• 中游制造：营收及利润表现更佳，收入同比增长16.2%，归母净利同比增长17.0%。毛利率/归母净利率分别同比增长2.5/0.84个百分点。
• 费用端：财务费用率及管理费用率同比小幅提升。

投资建议

• 中游纺织制造：预计景气度最强，但特朗普若加征关税或对估值造成压制。建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份、台华新材。
• 品牌服饰：建议关注比音勒芬、报喜鸟。
• 高股息标的：建议关注海澜之家、富安娜、水星家纺。

风险提示

消费需求恢复不及预期、细分赛道竞争加剧、税收及贸易摩擦、大宗商品价格波动、汇率波动。