轻工纺服2024年度可选消费投资策略：走出去，沉下来

走出去，沉下来 证券研究报告 2024年01月23日 行业：轻工纺服增持（维持） ——2024年度可选消费投资策略 分析师：杜洋SAC编号：S0870523090002 主要观点 可选消费：23年国内消费结构化修复，24年开启消费出海、国内需求修复。 2023年消费行业一系列务实举措，有力带动消费持续恢复和扩大。23年1-11月，我国社会消费品零售总额42.79万亿元，同比增长7.2%。同时，服务消费较快增长，23年1-11月，服务零售额同比增长19.5%，消费回暖折射消费信心逐渐提升。从月度看，23年7月至11月社会消费品零售总额分别同比增长2.5%/4.6%/5.5%/7.6%/10.1%，逐月企稳回升态势明显。 展望2024年，外部环境或有所改善，稳增长政策效果将继续显现，23年前三季度，全国居民人均可支配收入29398元，扣除价格因素实际增长 5.9%，比上半年加快0.1pcts。国内需求有望持续修复，在政策发力和市场驱动下，我国经济将向潜在增速水平回归。 投资主线一：国内关注产品力提升、渠道持续拓展的逻辑。 23年国内服装品牌受益于疫后修复，表现出较好的业绩增长。24年品牌服饰从疫后修复逻辑转变为内生驱动逻辑：①上市公司品牌力提升、渠道持续拓展，并且部分公司符合高股息+低估值，建议关注：报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、歌力思；②直播和线上等新零售模式日益成熟，给予品牌更多赋能，建议关注：锦泓集团；③户外和功能性设计成为服装未来趋势。建议关注：安踏、李宁、361、波司登。 投资主线二：海外需求持续扩大，关注出口产业链逻辑。 23年家居企业外销表现出色，24年伴随海外需求旺盛和库存回落，我们认为制造业出口仍将是重要主线。23年11月美国耐用品订单环比上升5.4%，为2022年12月以来最大增幅，我们认为海外消费景气度回暖带来对我国出口产品需求增长。我们主要从两个逻辑去关注，第一是产品出口类逻辑，建议关注：匠心家居、恒林股份、嘉益股份、石头科技；第二是平台类跨境电商和跨境供应链，建议关注：拼多多（美股）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、乐歌股份。 投资主线三：关注科技创新产品，国产替代逻辑。 国内产品制造翘楚企业，持续进行产品创新、挖掘消费者需求。建议关注：三花智控（汽零业务持续放量、制冷业务稳健、机器人执行 期总成龙头）、公牛集团（围绕转换器主业、智能生态、新能源赛道持续研发创新产品）、安克创新（泛消费电子品牌出海翘楚）。 风险提示：国内消费增长持续放缓；地产竣工及销售恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；海外监管政策趋严；汇率大幅波动。 2 目录 SECTION Content 一、行情回顾：纺服、家电跑赢大盘指数 二、纺服：服装社零稳步回暖，纺织制造补库 三、轻工：出海需求强劲，多元渠道助力家居成长 四、家电：关注机器人及科技创新产品 五、跨境电商：全球线上消费旺盛，跨境电商快速崛起 六、投资建议 七、风险提示 2023年全年（2023.1.1-2023.12.29）A股纺织服装（SW）行业指数上涨0.34%，轻工制造（SW）行业指数下跌7.25%，家用电器（SW）行业指数上涨3.77%。沪深300下跌11.38%，上证指数下跌3.70%。纺织服装、轻工制造和家用电器在申万31个一级行业中涨幅排名分别排名第10、第17和第7位。 图1年初至今大盘及申万一级行业涨跌幅情况 3.77% 0.34% -3.70% -7.25% -11.38% 通信传媒计算机电子 石油石化煤炭 家用电器机械设备汽车 纺织服饰公用事业非银金融上证指数建筑装饰国防军工环保 医药生物 轻工制造 银行钢铁 有色金属沪深300综合 农林牧渔 基础化工食品饮料交通运输社会服务建筑材料电力设备房地产商贸零售 美容护理 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：ifind，上海证券研究所（截止时间：2023年12月29日） 4 SW纺织服装二级行业中，纺织制造板块上涨1.96%，饰品及服装家纺不同程度下跌，其中饰品下跌0.69%、服装家纺下跌0.04%。 SW轻工制造二级子行业均录得负收益，跌幅最大的是个护用品板块，下跌15.06%；跌幅最小的是包装印刷板块，下跌2.43%，造纸、文娱用品、家居用品分别下跌5.06%、13.20%、9.76%。 SW家用电器二级行业中，黑色家电涨幅最高，上涨44.19%，其次是家电零部件以及白色家电，分别上涨13.94%、1.02%。其他板块存在 不同程度下跌，跌幅最大的是厨卫电器板块，下跌13.25%；跌幅最小的是照明设备，下跌2.43%。 图2年初至今纺织服装子版块涨跌幅 图3年初至今轻工制造子版块涨跌幅 图4年初至今家用电器子版块涨跌幅 -0.69% -0.04% 1.96% 饰品 服装家纺 纺织制造 造纸 -5.06% -13.20% -2.43% -15.06% -9.76% 文娱用品包装印刷个护用品 家居用品 -2.43% -13.25% -11.53% 1.02% 13.94% 44.19% 家电零部件Ⅱ照明设备Ⅱ厨卫电器 小家电黑色家电白色家电 -1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50% -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00% -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00% 资料来源：ifind，上海证券研究所（截止时间：2023年12月29日） 资料来源：ifind，上海证券研究所（截止时间：2023年12月29日） 资料来源：ifind，上海证券研究所（截止时间：2023年12月29日） 5 表1纺织服装板块重点个股区间涨跌幅表2轻工制造行业重点个股区间涨跌幅 细分板块 证券代码 证券名称 区间涨跌幅 板块 证券代码 证券名称 区间涨跌幅 纺织制造 002042.SZ 华孚时尚 40.98% 轻工家居 301061.SZ 匠心家居 72.98% 603055.SH 台华新材 19.21% 002790.SZ 瑞尔特 22.39% 603848.SH 好太太 10.97% 603558.SH 健盛集团 17.60% 001323.SZ 慕思股份 -7.91% 002003.SZ 伟星股份 7.21% 002572.SZ 索菲亚 -12.17% 603180.SH 金牌厨柜 -12.49% 300918.SZ 南山智尚 0.49% 603816.SH 顾家家居 -18.05% 300979.SZ 华利集团 -7.83% 603801.SH 志邦家居 -37.61% 601339.SH 百隆东方 -14.56% 603008.SH 喜临门 -40.42% 服装家纺 300840.SZ 酷特智能 122.96% 603833.SH 欧派家居 -42.72% 603208.SH 江山欧派 -51.64% 603518.SH 锦泓集团 49.55% 轻工出口 301004.SZ 嘉益股份 52.62% 600398.SH 海澜之家 40.00% 603661.SH 恒林股份 56.55% 002154.SZ 报喜鸟 37.86% 603600.SH 永艺股份 13.23% 300729.SZ 乐歌股份 10.76% 002327.SZ 富安娜 26.59% 301376.SZ 致欧科技 -3.00% 002832.SZ 比音勒芬 23.78% 造纸包装 002228.SZ 合兴包装 6.85% 600963.SH 岳阳林纸 8.07% 002563.SZ 森马服饰 10.11% 002078.SZ 太阳纸业 5.64% 002831.SZ 裕同科技 -16.81% 603808.SH 歌力思 0.77% 600567.SH 山鹰国际 -21.77% 601718.SH 际华集团 -2.41% 605007.SH 五洲特纸 -21.96% 000488.SZ 晨鸣纸业 -22.09% 603877.SH 太平鸟 -7.12% 605377.SH 华旺科技 -22.21% 002293.SZ 罗莱生活 -17.20% 603733.SH 仙鹤股份 -47.03% 其他轻工消费 晨光股份 -31.70% 603908.SH 牧高笛 -38.86% 603899.SH603195.SH 公牛集团 -33.23% 资料来源：ifind，上海证券研究所（截止时间：2023年12月29日） 6 资料来源：ifind，上海证券研究所（截止时间：2023年12月29日） 子行业 证券代码 证券名称 区间涨跌幅 证券代码证券名称 002315.SZ焦点科技300592.SZ华凯易佰301381.SZ赛维时代300866.SZ安克创新002803.SZ吉宏股份 688169.SH石头科技 301376.SZ致欧科技 资料来源：ifind，上海证券研究所（截止时间：2023年12月29日） 区间涨跌幅 83.95%63.50%48.12%49.49%29.80%14.21% -3.00% 000921.SZ 海信家电 54.90% 002050.SZ 三花智控 38.55% 000333.SZ 美的集团 5.46% 白电 000651.SZ 格力电器 -0.46% 600690.SH 海尔智家 -14.15% 002508.SZ 老板电器 -21.54% 603187.SH 海容冷链 -52.21% 002035.SZ 华帝股份 12.09% 605336.SH 帅丰电器 0.40% 厨电 002677.SZ 浙江美大 -8.75% 300911.SZ 亿田智能 -18.44% 300894.SZ 火星人 -35.76% 603486.SH 科沃斯 -43.19% 688169.SH 石头科技 14.21% 002032.SZ 苏泊尔 7.18% 603579.SH 荣泰健康 4.20% 300824.SZ 北鼎股份 1.46% 002705.SZ 新宝股份 -12.49% 002959.SZ 小熊电器 -13.91% 小家电 002614.SZ 奥佳华 -19.61% 603355.SH 莱克电气 -20.47% 002242.SZ 九阳股份 -22.88% 603868.SH 飞科电器 -25.00% 688696.SH 极米科技 -32.02% 603195.SH 公牛集团 -33.23% 688793.SH 倍轻松 -31.37% 表3家用电器板块重点个股区间涨跌幅表4跨境电商行业重点个股区间涨跌幅 7 资料来源：ifind，上海证券研究所（截止时间：2023年12月29日） 社零消费逐步修复，服装鞋帽类商品双位数增长。23年1-11月，社会消费品零售总额42.79万亿元，同比增长7.2%；全国限额以上单位消费品零售总额16.15万亿元，同比增长6.5%，其中，限额以上单位服装鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长11.5%，实物商品网上零售额同比增长8.3%。我们认为，消费市场持续恢复，服装市场稳步回暖，随着各项促消费政策加快落地，叠加传统消费旺季来临，预计年内消费市场将继续呈现稳步恢复态势。 纺织工业23年疫情后表现平稳，24年有望蓄势待发。23年1-11月，规模以上纺织企业工业增加值同比下降1.6%，营业收入4.22万亿元，同比下降1.5%；利润总额1447亿元，同比下降0.9%。规模以上企业纱、布产量同比-0.9%、-3.8%，服装、化纤产量同比增长15.9%、10.0% 。纺织工业增加值等指标降幅收窄，我们预计2024年纺织工业有望向好增长。 图52023年社零及服饰类商品销售额累计同比增速 社会消费品零售总额累计同比实物商品网上零售额累计同比 限额以上单位商品零售额累计同比 图62023年规模以上企业纱、布、服装、化纤产量累计同比增速 纱