大众品板块观点
复苏顺序： 乳制品 > 餐饮供应链 > 调味品 > 啤酒，饮料和小食品分化。
核心主题： 龙头全面复苏，困境反转 + 成长加速。
各板块观点：
- 乳制品： Q1迎来拐点，进入周期上行业绩拐点，预计未来2年板块收入利润都会非线性变好，今年是业绩最确定的板块。
- 餐饮供应链： 2025Q3已开始释放边际回暖信号，2026Q1复苏拐点进一步强化确认。
- 调味品： 2026Q1营收普增、利润分化、龙头稳健、中小标的弹性凸显，餐饮渠道复苏延续持续带动B端调味品需求放量，宏观消费环境回暖带动C端大众消费需求复苏。
- 啤酒： Q1行业盈利改善，旺季随着高温天气、世界杯赛事、旺季餐饮复苏三大催化落地，板块旺季需求修复、盈利超预期可期。
- 小食品： 26Q1经营数据已出现显著边际改善，利润端修复弹性尤为突出，板块核心标的对应2026年业绩一致预期的PE估值多数在20倍以下，估值修复空间充足。
- 饮料： 年初至今因竞争加剧和PET价格上涨对全年收入业绩预期悲观，当前对饮料板块的观点仍然维持#抓住龙头公司低估值机会，关注短期催化可能性。
- 保健品： 25Q4政策以引导和扩容为主，26Q1监管全面收紧和细化，行业洗牌加速，预计行业CR5在2030年突破35%，企业竞争的核心彻底转向产品力、合规性和对细分人群需求的精准把握。
底层逻辑：
- 内需见底回升： 政策托底、数据拐点、周期触底、结构修复、外需走弱倒逼内需。
- 渠道转型影响： 线下传统渠道萎缩，新兴业态爆发；线上货架电商放缓，内容电商主导，即时零售爆发。
- 龙头内部改革： 各板块龙头公司均针对性天时和地利进行了多维度的改革。
- 成长加速： 天时地利人和之际，本来就具备强势动能的细分行业龙头将有望插上翅膀，成长加速。
大众品重点标的推荐： 妙可蓝多/优然牧业/现代牧业/蒙牛/新乳业/伊利/安井/燕京/重啤/青岛/农夫等。
保健品： 行业长期成长逻辑坚实，关注仙乐健康、H&H国际控股。
白酒板块观点
整体进入出清阶段，少数仍坚持业绩增长。
白酒行业出清形势：
- 2023年开始正式进入下行期，前期处于渠道加库存的阶段。
- 25年5月开始执行“禁酒令”，行业动销瞬间降至冰点，渠道开始主动去库存。
- 25年报，营收端仍维持增长的企业仅剩汾酒，多数企业全年营收呈双位数以上下滑。
- 26年，茅台、五粮液、迎驾营收恢复增长，金徽、舍得、酒鬼下滑幅度收窄至个位数，其余酒企继续维持双位数下滑。
- 展望26年全年，茅台有望凭借强大的品牌IP维持i茅台销售热度，业绩实现稳健小幅增长，五粮液在低基数的基础上有所反弹，迎驾、今世缘、金徽酒等仍处于省内区域渗透、价位带突破阶段、渠道包袱不重的地产龙头企业有望营收规模企稳，或实现小幅增长，次高端酒企中舍得、酒鬼有望降幅收窄、逐步企稳，其余企业预计仍将继续出清。
白酒行业经营现状：
- 需求端继续分化，大单品效应显著。
- 高端白酒、地产龙头单品动销稳健。
- 次高端同样二八分化： 次高端整体承压，名酒大单品、宴席产品困境中表现坚挺。
白酒行业投资建议：
- 高端酒龙头：茅台、五粮液。
- 渠道利润周期向上的地产酒企。
- 对次高端偏谨慎。
风险提示： 经济复苏不及预期、市场竞争加剧、新品类、新渠道扩张不及预期、食品安全风险。
