公司事件点评报告：经营性现金流好转，聚焦重点客户及重点领域

烽火通信公司事件点评报告总结

事件概述

烽火通信发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业总收入249.19亿元（同比-12.72%），归母净利润4.36亿元（同比-37.98%）。2026年一季度，公司实现营业总收入45.10亿元（同比+11.40%），归母净利润0.38亿元（同比-30.44%）。

核心观点

1. 经营性现金流好转，聚焦重点客户及重点领域

   • 2025年净利润同比下降37.98%，主要由于期间费用率提升。
   • 公司聚焦高价值客户，优化客户结构，并在重点领域（如服务器、轨道业务、数智化应用）实现规模增长。
   • 2026年一季度营收回升，但净利润仍下降30.44%。

2. 经营性活动现金流好转，净利率波动

   • 2025年毛利率21.10%（同比-0.15pcts），净利率1.51%（同比-0.98pcts）。
   • 三费费率11.57%（同比+1.49pcts），其中销售费用率提升显著。
   • 经营活动产生的现金流量净额47.73亿元（同比+2.90%），现金流有所改善。
   • 应收票据与应收账款合计154.23亿元（同比-7.35%）。

盈利预测

• 预测公司2026-2028年收入分别为264.14、282.63、305.24亿元。
• 对应EPS分别为0.84、0.96、1.09元。
• 当前股价对应PE分别为70.0、61.5、54.1倍。
• 给予“买入”投资评级。

风险提示

• 下游需求增长不及预期。
• 宏观经济波动。
• 地缘政治不确定性增加。

研究结论

公司通过聚焦重点客户和领域，优化经营结构，实现现金流好转。尽管短期盈利仍面临压力，但长期增长潜力依然存在，给予“买入”评级。