【资产配置快评】2026年第20期：Riders on the Charts:每周大类资产配置图表精粹

投资摘要

华创证券研究所发布的研报分析了当前大类资产配置的关键图表和数据，主要观点包括：

1. 美国按揭贷款利率差异：存量按揭贷款利率（4.1%）显著低于30年期按揭贷款利率，导致美联储货币政策传导渠道效力下降。
2. 美债利率上行：10年期美债利率升至4.6%的12个月高点，主要受美国通胀和零售销售数据抑制降息预期，以及英国政局动荡引发英债抛售的外溢效应推动。
3. 美元指数反弹：美德长期实际利率利差扩大至1.4%，推动美元指数从96.6反弹至99.3。
4. 北美企业债券信用利差：二季度风险偏好回升，北美高收益和投资级债券信用利差分别降至267基点和79基点，为12周和14周低点。
5. AI相关科技企业违约风险：信用衍生品市场押注AI资本开支增加的科技企业违约风险，甲骨文、亚马逊、谷歌和微软的5年期CDS价格分别高达167基点、50基点和42基点。
6. 沪深300权益风险溢价：权益风险溢价（ERP）为4.7%，高于历史均值，显示估值有抬升空间。
7. 中国10年期国债远期套利回报：远期套利回报为30基点，较2016年12月高60基点，表明债市加杠杆套利吸引力增强。
8. 美元兑日元互换基差和融资溢价：3个月美元兑日元互换基差为-16.1基点，Libor-OIS利差为121基点，反映美联储常设回购便利使用量增加缓解离岸美元融资压力。
9. 铜金价格比与离岸人民币汇率：铜金价格比升至3，离岸人民币汇率升至6.8，二者背离放大，显示人民币汇率与全球需求动能信号不一致。
10. 中国股债相对表现：沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数的比值升至29.8，高于16年平均水平，中长期股票资产相对固收资产吸引力增强。

风险提示

原油市场爆发价格战，新兴市场出现系统性金融风险。