Riders on the Charts:每周大类资产配置图表精粹：【资产配置快评】2026年第22期

投资摘要：

• 加息预期推动投资者转向美国大型科技公司，费城半导体指数相对标普500溢价一度创十年新高。
• 美股与黄金比值升至至少6个月高点，显示风险偏好提升。
• 美国企业信贷加速增长，失业率降至4.3%，或继续压低失业率。
• 通胀受供给冲击影响，美联储或维持温和政策。
• 布伦特原油期货12个月期限贴水触及3个月低点，显示供给担忧消退。

关键数据与图表：

• 美股估值：Mag7指数相对标普500溢价低于30%，接近十点低点。
• 美股与黄金比：道琼斯指数与黄金比升至11.2，标普500指数与黄金比升至1.7，均创近期高点。
• 美国信贷与就业：工商企业信贷同比升至7.4%，失业率降至4.3%。
• 通胀：4月份核心PCE同比升至3.3%，供给端贡献1.3%。
• 原油市场：布伦特原油期货12个月贴水降至10.5美元，远期曲线显示12月价格位于85.5美元。
• 中国权益风险溢价（ERP）：沪深300指数ERP为4.9%，高于长期均值。
• 中国10年期国债远期套利回报：为28个基点，较2016年12月高58个基点。
• 美元融资：3个月美元兑日元互换基差为-16个基点，Libor-OIS利差为120个基点，显示离岸美元融资压力缓解。
• 铜金价格比与人民币汇率：铜金比升至3.1，离岸人民币汇率升至6.8，二者背离放大。
• 中国股债相对表现：沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数之比为28.8，高于过去16年平均值。

研究结论：

• 美股相对吸引力增强，中国股票资产相对固收资产吸引力提升。
• 美联储政策转向可能性低，通胀压力仍需关注。
• 中国股债总回报相对表现改善，中长期股票资产配置价值凸显。