2025年以及26一季报点评：一季报以及股东回报超预期

报告摘要

• 格力电器2025年Q4及2026年Q1业绩表现：Q4收入335亿元（-21%），归母净利润75亿元（-26%）；Q1收入431亿元（+3%），归母净利润61亿元（+3%），Q1利润超预期。2025年全年收入-9%，归母净利润-16%。
• 股东回报力度加强：2025年连续两年维持3元/股分红，合计分红率58%（168亿元）；拟推出50-100亿元回购计划，占股本1.6%-3.2%，其中不低于70%用于注销。2020年以来已实施3次大额回购注销（累计0.5%/1.1%/1.8%）。
• 基本面变化：2025Q4后更重视份额，线上份额提升7pct至32%（奥维数据），2021-2025年总量份额跌11%，2025Q4开始逐步改变“利润率优先”逻辑。

投资建议

• Q2业绩超预期、股东回报提升及重视资本市场，叠加大股东高瓴拟减持2%股权（16%持股比例）以优化体验，或持续强化公司对资本市场的关注。2026年回购及分红计划验证此趋势。
• 调整盈利预测：2026-2028年利润预测296/290/290亿元（原26/27年313/329亿元），对应PE7/8/8倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 景气度不及预期、原材料涨价超预期、测算偏差风险及研报信息更新不及时风险。