钢铁2026年度中期策略：稳中求进

核心观点

• 全球经济进入康波周期的萧条期，主导国面临崛起国的挑战，世界历史可能加速推进到危险的时代。
• 能源冲击下，中国出口竞争力增强，相对其他国家耐受力更强，出口份额有望提升。
• 中国经济进入工业化成熟期，经济转型需要时间，政策重心转向结构调整和内需主导。
• 库存周期向上偏转，对经济和经济预期积极，但经济增速上升空间有限。
• 钢铁行业供给端将面临政策调控，产能置换比例加严，碳约束成为关键执行期。
• 钢铁行业需求进入平台期，品种结构持续优化，高端产品占比提升。

关键数据

• 全球石油日均消耗约1亿桶，霍尔木兹海峡运量占比近20%，关闭后全球每天损失约1000万桶石油供应。
• 中国一次能源结构中煤炭占比53.4%，石油17.4%，天然气8.7%，非化石能源占比20.5%。
• 中国2025年出口直接钢铁1.2亿吨，间接出口1.4亿吨，国内钢铁产量已有25%依赖国际市场。
• 2026年一季度，中国GDP同比增长5.0%，增速较上年四季度加快0.5个百分点。
• 2026年钢铁行业理论产能利用率将略有增加至81.9%左右，较2025年增长1.1个百分点。

研究结论

• 中国钢铁行业在能源冲击下出口竞争力增强，但外需存在不确定性。
• 中国经济进入稳定收敛状态，政策重心转向结构调整和内需主导。
• 钢铁行业供给端将面临政策调控，产能置换比例加严，碳约束成为关键执行期。
• 钢铁行业需求进入平台期，品种结构持续优化，高端产品占比提升。
• 推荐受益于资本回报改善的宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、新钢股份等上市公司。

风险提示

• 海外经济出现剧烈动荡
• 周边地缘冲突加剧
• 国内财政支出不及预期
• 测算可能出现偏差
• 限产落地执行效果不佳