010 电力行业2026年度中期投资策略20260712 导读

电力行业中期投资策略总结

核心观点与主题

长江证券首席分析师提出“迷雾中寻路，曙光中布局”的电力行业中期投资策略，聚焦火电、核电、水电和绿电四大板块，强调火电作为系统基石的重要性及未来行业变化的配置价值。

电力供需与电价趋势

• 2021年起电价改革：火电电价在基准价基础上浮动20%，2022-2023年电价上涨，但2024-2025年因供需宽松及煤价中枢下行，现货交易电价持续走低，市场化电价下降。
• 供需失衡：双碳目标下增加新型与火电装机，但经济走弱导致需求不足，供给过剩，加剧电价下行压力。

高温天气与供需紧张

• 全球高温影响：中国电力供需紧张，尽管新能源和火电装机增加，但有效供给不足导致工序紧张，多地现货电价上涨。
• 能源分布不均：火电格局反转，有效供给与高峰需求接近，供给压力增大。

火电行业转型与推荐

• 转型方向：火电行业转向公共事业属性，建议关注煤电一体化公司（如国际电力、陕西能源）。
• 定价机制变化：未来电价上涨趋势，国家设立容量电价保障稳定收入，可能引入有效能量跌价机制。

核电板块推荐

• 挑战与机遇：核电成本稳定但电价下降导致盈利下滑，多地出台政策保护核电定价机制（如辽宁基线价政策）。
• 高速成长期：核电审批重启及建设周期推进，中国核电和中国广核等公司业绩将显著提升，成为绝对收益品种。

水电业绩与配置建议

• 业绩稳定性：受厄尔尼诺影响，南方降水增多利好水电生产，未来两年业绩可期。
• 配置价值：水电价格稳定，股息率与国债收益率差值较大，是优选配置品种。

绿电行业困境与未来展望

• 压力与挑战：成本降低、供需恶化导致盈利下滑，但政策推动装机增长。
• 反转机遇：强制使用绿电政策带动绿证价格回升，未来1-3年行业有望盈利改善和估值修复。

投资建议

• 长期关注：核电（中国核电）、煤电（国电电力、华能国际）及绿电板块。
• 绝对收益配置：中国核电、中国广核、煤电类公司。
• 其他机会：非绿电及非煤电类公司（如华能国际）需深入研究评估。