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广告业务亮眼，AI布局奋力追赶

2026-05-14 赵丹,杨子超浦银国际徐红金

腾讯1Q26收入1965亿元，同比增长9%，低于市场预期；毛利率57%，同比和环比均提升约1个百分点；调整后净利润679亿元，同比增长11%，基本符合市场预期；调整后净利润率34.6%，同比改善0.5个百分点。

游戏业务增速放缓，本土市场游戏收入同比增长6%至454亿元，国际游戏收入同比增长13%至188亿元，但新游《王者荣耀世界》表现略令人失望。广告收入382亿元，同比增长20%，增速环比回升，AI技术持续提升广告精准定向能力。金融科技及企业服务收入599亿元，同比增长9%，其中AI相关云服务需求增加推动企业服务收入同比增长20%。AI资本开支环比大幅增加至320亿元，销售费用同比增长44%。

维持“买入”评级并调整目标价至580港元，对应2026E年16.5x P/E。AI技术加速应用端爆发，推动腾讯价值重估。投资风险包括宏观消费不确定性、竞争激烈。

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广告业务亮眼，AI布局奋力追赶

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