港股公司信息更新报告：主业增势稳健，关注加码投入下模型/Agent/云进展

2026-05-18 方光照开源证券顾小桶🙊

核心观点：看好腾讯控股传统主业增势延续，AI驱动远期增长，维持“买入”评级。
业绩表现：
- 2026Q1营收1965亿元（同比+9%，环比+1%），归母净利润581亿元（同比+21%，环比持平）。
- 增值服务收入961亿元（同比+4%），游戏流水同比增长超10%，海外游戏收入同比增长+13%。
- 营销服务收入382亿元（同比+20%），金科企服收入599亿元（同比+9%）。
- 毛利率同比+1pct至57%，三项费用率同比-0.1pct。
AI进展：
- Q1资本开支319亿元，同比+45亿元，环比+123亿元。
- Hy3 preview智能体、WorkBuddy等成果初显，AI对内赋能提升广告单价和视频号用户时长。
- 看好参数扩大推动模型智能提升，算力扩充支撑微信向“超级Agent”演进及云外部收入增长。
游戏业务：
- 《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》Q1流水创新高，《和平精英》DAU峰值达9000万。
- 新游《洛克王国：世界》首月平均DAU破1300万，营收跻身移动端收入榜前十。
- 《王者万象棋》开启终测，《失控进化》拟7月全平台上线（全网预约量已突破3200万）。
研究结论：
- 预计2026-2028年归母净利润为2436/2640/2986亿元，当前股价对应PE分别为14.8/13.7/12.1倍。
- 风险提示：新游戏上线时间或表现不及预期，AI投入变现不及预期等。