保险行业周报：投资端回暖+低基数，上市险企24Q3净利润高增

行业研究 证券研究报告 保险Ⅲ2024年11月02日 保险行业周报（20241028-20241101） 投资端回暖+低基数，上市险企24Q3净利润高增 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 行业基本数据 2023-11-02~2024-11-01 46% 26% 5% -16% 23/1124/0124/0324/06 24/08 沪深300 24/11 保险Ⅲ 相关研究报告 《2024Q3保险行业公募持仓分析：业绩及资产端催化，保险持续增配》 2024-10-28 《保险行业周报（20241021-20241025）：金监总局发布《关于大力发展商业保险年金有关事项的通知》，第三支柱建设有望提速》 2024-10-28 《保险行业周报（20241014-20241018）：保险板块 2024Q3业绩预增超预期》 2024-10-20 本周行情复盘：本周保险指数下跌3.08%，跑输大盘1.40pct。保险个股普遍下跌，友邦-0.95%，人保-1.92%，新华-2.25%，平安-2.69%，财险-3.10%，国寿 -3.21%，太保-5.12%，太平-13.61%。10年期国债收益率2.14%，较上周末-1pct。 本周动态： （1）中国太保：董事会同意聘任苏罡先生为本公司副总裁、财务负责人，任职资格须得到监管机构核准，得到核准之前，指定其为本公司临时财务负责人。 （2）中国人寿：股东会选举蔡希良先生为本公司第八届董事会执行董事，董事会选举蔡希良先生为本公司董事长。蔡希良先生的董事任职资格尚待金融监管总局核准，其担任本公司执行董事及董事长的任职将自金融监管总局核准后生效。 股票家数(只) 6 占比% 0.00 总市值(亿元) 30,607.18 3.20 流通市值(亿元) 21,108.56 2.79 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.5% 43.8% 33.1% 相对表现 1.6% 35.8% 24.2% （3）金融监管总局：2024年前9个月，保险业原保险保费收入4.79万亿元，同比增长7.2%。其中，财产险原保险保费收入1.08万亿元，人身险原保险保费收入3.71万亿元。 （4）格隆汇：2024年10月25日，大唐新能源获长城人寿增持500万股，增持后最新持股数目为2.01亿股，持股比例上升至8.03%。 （5）龙源电力：2024年10月30日，公司收到股东瑞众人寿出具的《简式权益变动报告书》，告知其通过港股通二级市场买入公司H股股票已达到公司总股本的5%。2024年10月28日，瑞众人寿通过集中竞价购买418.8万股公司H股股份，增持比例为0.05%。 上市险企2024年三季报综述点评： 按增速排序，上市险企2024Q1-3净利润及增速：新华207亿元，同比+117%；国寿1045亿元，同比+174%；人保363亿元，同比+77%；太保383亿元，同 比+66%；财险268亿元，同比+38%；平安1192亿元，同比+36%。（其中，国寿去年同期追溯I17，未追溯I9） 单三季度来看，险企基数效应显著，主要是由于去年同期权益市场维持震荡，沪深300指数2023Q3跌幅3.98%；今年来看，主要得益于924开始系列政策组合拳有效提振市场信心，沪深300指数2024Q3涨幅达到16.07%。受此驱动，叠加新准则下FVTPL计量方式放大权益市场波动，上市险企投资端均显著回暖，驱动净利润实现高增。虽然净投资收益率受长端利率影响均有所下行，但公允价值变动部分贡献总投资收益率改善。2024Q1-3上市险企总投资收益率及同比变动：国寿5.38%，同比+2.57pct；太保4.7%（未年化），同比+2.3pct；新华6.8%，同比+4.5pct；财险4.4%（未年化），同比+1.7pct。平安披露综合投资收益率口径为5.0%，同比+1.3pct。 负债端表现方面，人身险均实现NBV提速增长。在新业务价值率受益政策变动改善的基础上，Q3新单均有所回暖，其中国寿实现累计新单增速转正（同比+0.4%）。按NBV增速排序，2024Q1-3上市险企NBV及增速：人保寿险同比+114%；新华同比+79%；太保142亿元，同比+38%；平安352亿元，同比 +34%；国寿同比+25%。 财产险方面，2024Q1-3主要上市险企COR表现：平安财97.8%，同比-1.5pct；人保财98.2%，同比+0.3pct；太保财98.7%，同比持平。其中车险COR：人保财96.8%，平安财98.2%（同比+0.8pct）。预计在季节间规律下，受台风天气影响赔付端有所承压。但平安实现整体COR同比改善，主要得益于信保业务风险逐步出清、品质改善。2024Q1-3保费及增速表现：太保财1598亿元，同比 +7.7%；平安财2394亿元，同比+5.9%；人保财4283亿元，同比+4.6%；行业财产险公司保费增速为+5.6%。 投资建议：2024前三季度，普遍受投资端驱动，叠加基数效应，上市险企均实现净利润高增，其中弹性股表现更为突出。负债端表现上，人身险新单边际回暖，驱动NBV提速增长；财产险COR上市险企表现分化。展望收官，四季度 依旧处于较低基数，资本市场表现同比有望改善，预计全年净利润有望维持高增长。 当前PEV估值：友邦1.23x、国寿0.86x、平安0.69x、太保0.62x、新华0.56xPB估值：财险H1.00x、人保A1.18x、众安H0.91x。 我们的推荐顺序是：太保、平安、新华、国寿，建议关注：中国财险H。 风险提示：监管变动、自然灾害加剧、长端利率下行、权益市场波动 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 中国太保 36.68 4.41 4.57 4.62 8.32 8.03 7.95 1.28 推荐 中国人寿 42.55 3.86 3.17 3.19 11.01 13.42 13.34 2.21 推荐 中国人保 7.17 0.87 0.89 0.91 8.21 8.04 7.90 1.19 推荐 新华保险 47.76 7.88 8.17 8.52 6.06 5.85 5.61 1.20 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2024年11月1日收盘价 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第�名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第�名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第�名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第�名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。助理研究员：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 助理研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。研究员：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 张婷 华北机构销售副总监 zhangting3@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 阎星宇 销售经理 yanxingyu@hcyjs.com 张效源 销售经理 zhangxiaoyuan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com �春丽 高级销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com �越 高级销售经理 wangyue5@hcyjs.com 温雅迪 销售经理 wenyadi@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 上海机构销售副总监 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 张佳妮 资深销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 郭静怡 高级销售经理 guojingyi@hcyjs.com 蒋瑜 高级销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 吴菲阳 高级销售经理 wufeiyang@hcyjs.com 朱涨雨 高级销售经理 021-20572573 zhuzhangyu@hcyjs.com 李凯月 高级销售经理 likaiyue@hcyjs.com 张豫蜀 销售经理 15301633144 zhangyushu@hcyjs.com 张玉恒 销售经理 zhangyuheng@hcyjs.com 易星 销售经理 yixing@hcyjs.com 张晨奂 销售经理 zhangchenhuan@hcyjs.com 广州机构销售部 段佳音 广州机构销售总监 0755-82756805 duanjiayin@h