一、快递行业：反内卷持续推进，业绩增速迅猛。2025年四季度及2026年一季度，受益于“反内卷”提价，圆通、申通净利快速增长，中通趋稳，韵达降幅收窄。2025年，极兔出海增长亮眼，通达系受上半年价格竞争因素拖累。2026年一季度，“反内卷”持续推进，通达系净利增长迅猛。件量方面，通达系快递在2025年第三季度至第四季度均出现件量同比增速下滑，份额分化进一步扩大。2025年8月起，通达系单票收入出现拐点，2025年第三季度至2026年第一季度，通达系的单票收入、单票毛利、单票净利环比全面改善。2025年，多快递公司核心成本改善。
二、航运行业：油运、干散货和特种船运输向好，区域内集运稳健。2025年，集运市场运输需求增长保持4%，运价较2024年明显回落。区域内集运市场供需关系相对稳定。油运方面，VLCC合规市场“前平后升”，受需求端支撑，供给端运力增长有限，持续给“合规”油轮市场带来支撑。干散货方面，行业供需相对平衡，BDI低开高走。特种船运输方面，以海通发展为例，超灵便型船舶和巴拿马型船舶经营效益持续显著优于市场基准。建议关注油运、干散货和特种船运输相关标的。
三、港口行业：业绩保持稳健，分红稳中略升。2025年中国港口外贸货物吞吐量和集装箱吞吐量分别同比增长4.74%和6.8%。2025年，选取的16家A股港口上市公司合计实现营业收入和归母净利润分别同比增长2.94%和下降4.01%。2026年一季度，合计实现营业收入和归母净利润分别同比增长7.34%和5.56%。现金分红比例保持稳定略升的态势。
四、航空行业：把握地缘逆向布局机会，看好航空中长期景气度。2025年，民航“反内卷”叠加跨境航线恢复推动航司盈利修复。2026年一季度，春运高景气下量增价稳，民航实现盈利高增。受国际政治局势影响油价于高位波动，航司受益于燃油附加费上调及票价上涨较好地传导成本。短期建议重视逆向布局航空板块，中长期看好“扩内需”及“反内卷”下航空板块景气度。
五、机场行业：稳健增长，关注资本开支与非航业务拐点。2026年一季度，深圳机场、上海机场、白云机场、北京首都机场股份的营业收入同比增速分别为2.8%、14.2%、14.2%、11.3%。国际航线旅客持续增长，民航客运量已全面恢复至2019年同期水平，飞机起降架次已全面恢复至2019年水平。关注资本开支计划与刚性成本消化进度，重点关注非航业务多元化进度。
六、公路行业：26Q1经营稳健，股息率再回吸引力区间。2026年一季度，高速公路板块通行费收入保持平稳，验证需求韧性。2025年高速公路板块毛利率与净利率同比小幅上升，2026Q1较2025年进一步提升。2025年高速公路板块财务费用率持续改善。分红稳中有升，高股息个股超跌或带来配置机会。
七、铁路行业：稳健增长与持续分红凸显战略配置价值。2026年一季度，广深铁路盈利超预期改善，大秦铁路持续受煤炭行业下行影响。2025年，铁路客运量均录得同比正增长，客流量中枢持续上移。京沪高铁、广深铁路收入侧实现稳健增长。京沪高铁、大秦铁路、广深铁路注重股东回报，连续多年年均分红超过50%。
八、大宗供应链：受套保错配影响阶段性承压，看好2026年利润改善。2025Q4-2026Q1，多家大宗供应链板块公司均实现了营收增长，但受价格大幅波动影响，业绩表现分化。2025Q4，多数大宗供应链公司资产及信用减值损失环比提升，拖累业绩；2026Q1，减值风险已经较为充分释放，减值损失同环比收窄。受有色、能源等相关大宗商品价格单边上行影响，厦门象屿、厦门国贸、建发股份非经常性利润中的套保损益亏损较为明显。建议关注厦门象屿、物产中大、建发股份、厦门国贸、浙商中拓。
