外汇周报：美国滞胀定价未退，人民币重心已移

市场分析

美国方面：本周美元支撑主要来自通胀粘性，而非基本面优势。4月数据显示零售销售放缓、失业金人数上升，通胀高位粘性确认“需求边际走弱+价格压力高位粘性”的滞胀式定价环境。美联储官员表态分化，威廉姆斯表示“既无加息也无降息理由”，米兰递交辞呈，市场开始切换对沃什接任后政策框架的预期。美元指数重回99附近，但受制于100一线阻力，向上空间减弱。

中国方面：央行4月金融数据显示M2、M1增速仍高于名义GDP增速，货币条件宽松；新增社融、人民币贷款数据偏弱，但企业债券融资增加，贷款利率下降，显示直接融资替代与宽松货币环境持续。通胀压力主要集中在生产端，需求侧通胀温和，国内货币政策无需为通胀回收宽松。这一组合对人民币是中性偏积极。

基本面比较：

1. 经济预期差：美国滞胀环境对美元有利但不可持续；中国货币条件宽松，相对优势未被削弱。
2. 中美利差：美联储政策框架定价切换利好美元，10年美债收益率偏高位；国内贷款利率下降，中美短端利差仍是约束项。
3. 贸易政策不确定性：中美元首会晤缓和博弈担忧，但具体合作议题落地节奏待观察。

其他货币：

• 欧元：维持区间震荡，受美元避险溢价与欧元区滞胀阴影制约，缺乏方向性催化。
• 日元：基本面承压但政策预期托底，市场对6月加息定价升至77%，但高油价拖累贸易条件，日美利差实质性收窄仍需等待美联储路径明朗。

策略

美元兑人民币：人民币升破6.80，运行框架进入新台阶。短期运行区间下移至6.78–6.82，关键支撑位6.77附近。若中美合作落地顺利、油价回落，存在向6.75试探空间；若美元因通胀粘性或美联储意外转鹰走强，人民币或阶段性回到6.85一带。整体方向偏向人民币温和偏强，波动率有望边际收敛。

欧元：短期维持1.155–1.175区间震荡，1.16附近为关键支撑，上方阻力1.17。

日元：美元/日元短期关注157–160区间，160为日本财务省干预红线。下方关注157一线支撑，若6月加息落地或油价回落，存在向155–156快速收敛可能。

风险

地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。