2018年豆类期货策略报告：最利空阶段已过去，2018年豆价重心有望逐渐上移

2018年度报告-豆类 www.dwfutures.com 最利空阶段已过去，2018年豆价重心有望逐渐上移 ——2018年豆类期货策略报告 【报告要点】  2017/18年度全球大豆产量小幅下降  2017/18年度全球大豆供需格局有望逐渐趋紧  2018年豆粕需求有望逐渐好转  2018年豆类价格重心将逐渐上移  品种之间走势分化，短期将呈现油强粕弱，中长期将呈现粕强油弱格局 【年度展望】 总体而言，我们预计明年豆类市场供需格局将逐渐趋紧，豆类市场最弱势最利空的阶段已经过去，中长期走势有望震荡走高。预期美豆的价格大部分时间可能在950~1150美 分区间内运行。国 内豆粕 价格大部分时间可 能在2750~3150区间内运行；国内豆油价格大部分时间可能在5800~6600区间内运行。 王 平 首席农产品分析师 农产品组组长 从业证书：F0273805 投资咨询证书：Z0001083 电话：021-63123065 Email：wangp@dwqh88.com 免责声明： 本刊中所有文章陈述的观点仅为作者个人观点，文章中的 信 息 均 来 源 于 已 公 开 的 资料，我公司对这些信息的准确性及完整性、更新情况不做任何保证，文章中作者做出的任何建议不作为我公司的建议。在任何情况下，我公司不就本刊中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。 期市有风险，投资需谨慎！ 2018年度报告-豆类 www.dwfutures.com 【目 录】 一、2017年行情回顾 ....................................................................................................................................................... 1 二、供需面因素分析.......................................................................................................................................................... 2 （一）国际市场 .............................................................................................................................................................. 2 1、本年度全球大豆产量小幅下降，未来供需格局有望逐渐趋紧 .................................................................. 2 2、本年度美国大豆产量再创历史新高，期末库存达到11年高位 ............................................................... 2 3、美豆产量或已达高峰，明年减产可能性较大 ............................................................................................... 3 4、本年度南美大豆连年增产势头或终结 ............................................................................................................ 4 （二）国内市场 .............................................................................................................................................................. 4 1、国家政策调整，国产大豆产量连续第二年增加 ........................................................................................... 4 2、大豆需求稳定增长，进口量连年创新高 ........................................................................................................ 5 3、豆粕需求处于阵痛期，未来有望逐渐好转.................................................................................................... 5 4、豆油需求好于豆粕，但明年或受棕榈油拖累 ............................................................................................... 6 三、其他影响因素 .............................................................................................................................................................. 7 1、阿根廷新税改将提振农业发展，但或不利于大豆种植面积增加 .............................................................. 7 2、巴西雷亚尔汇率走势，成为大豆市场的不确定性因素 ............................................................................... 8 3、美国生物能源政策变化无常，但总体或有助于豆油需求增加方向转变 ................................................. 8 4、上半年资金大幅撤离，下半年资金再度进入豆类市场 ............................................................................... 9 四、2018年行情展望 ....................................................................................................................................................... 9 2018年度报告-豆类 www.dwfutures.com 1 一、2017年行情回顾 图1：2017年CBOT美豆指数走势图 数据来源：文华财经 以CBOT大豆指数为例，2017年豆类市场走势大致可分成四个阶段。 第一阶段（1月初-6月中旬）：几乎2017年整个上半年豆类市场一直处于震荡下跌的趋势当中。一方面2017年南美大豆产量再度丰收，尤其是巴西大豆产量再创历史新高达到1.14亿吨；另一方面美国大豆播种面积大幅增加达到8951万英亩，创历史新高，市场预期2017年美国大豆产量也将大幅增加。此外，巴西政局动荡导致巴西货币雷亚尔兑美元大幅下跌，有助于巴西大豆的出口，引发市场担忧，也对豆类市场形成重压。 第二阶段（6月下旬-7月中旬）：该阶段豆类价格出现年内难得的上涨行情。因为美豆进入天气炒作阶段，由于6月中旬开始，主产区出现持续干热天气，美豆生长优良率也连续数周下滑，引发市场对于今年美豆产量下滑的担忧，USDA在7月份供需报告中预测今年美豆单产为48蒲/英亩，产量为42.55亿蒲，分别较上年度下降7.9%和1.2%。 第三阶段（7月下旬-8月中旬）：该阶段豆价再度回落，主要因7月中旬之后美豆主产区天气开始好转，降雨量增加，美豆生长情况也随之好转。USDA在之后8、9月份供需的供需报告中连续上调今年美豆单产及产量预期，产量再创历史新高达到44.31亿蒲，期末库存也大幅调增至4.75亿蒲，较上年度大幅增加57.8%。 第四阶段（8月下旬-至今）：该阶段豆价再度反弹，但相比于6月下旬的那波受天气炒作引发的上涨行情要缓慢的多，来回震荡也更为频繁。因为该阶段多空因素交织，一方面仍然受到美国大豆大幅增产，且新豆上市带来的压力，但另一方市场关注焦点逐渐转至需求，而需求情况正逐渐好转。USDA10月供需报告显示，美豆产量跟9月份预估持平，仍创历史新高，但需求也大幅增加，期末库存则下调至4.3亿蒲，较9月份预估有明显下降。因此，相比于8、9月份，进入到10月份之后，豆类市场最为利空的阶段已经过去。此外，国内的环保压力，以及新季南美大豆播种初期的不利天气也对价格形成利好。 总体来说，2017年对于全球大豆现货市场可以说一个大年，美国和南美两大主产区产量均创历史新高。但对于豆类期货市场来说，2017年又是一个不折不扣的小年，全年价格整体低位弱势震荡，成交低迷，远逊于往年水平。以大连豆粕为例，截止10月底，2017年高点到低点最大波动幅度不到14%，而2015年和2016年同期分别达到22%和54%；截止9月底，2017年成交量为266,051,244手，而2015年和2016年同期分别达到 2018年度报告-豆类 www.dwfutures.com 2 465,832,386手和633,595,360手，同比降幅达到43%和58%。之所以豆类期货市场会出现今年的格局，主要是受今年主产区天气情况较为理想，大豆产量丰收，导致市场缺乏炒作题材，难以吸引投机资金进入；再加上今年以黑色系为首的工业品行情巨大，也间接导致豆类市场“失血”。不过随着豆类市场需求的启动，以及产量理论上已经大到增无可增的情况下，我们认为2018年豆类价格有望摆脱2017年低位弱势震荡的格局，价格重心有望逐步上移，市场也会再度活跃。 二、供需面因素分析 （一）国际市场 1、本年度全球大豆产量小幅下降，未来供需格局有望逐渐趋紧 根据美国农业部（USDA）最新预测，2017/18年度全球大豆产量为3.48亿吨，较上年度下降337万吨，降幅为1%，为仅次于上年度的历史第二高水平。2017/18年度全球大豆需求量为3.44亿吨，较上年度增加1408万吨，增幅为4.3%，再创历史新高。但全球大豆需求总量仍略低于产量，因此2017/18年度全球大豆期末库存继续增加，达到9605万吨，较上年度增加119万吨，增幅为1.3%，同样也创历史新高。 从过去几年全球大豆供需格局来看，产量连续数年大丰收，需求虽有增加，但幅度仍不及产量增幅，因此从2011/12年度至2016/