原油周报：地缘扰动反复 原油震荡企稳

核心观点

• 中东地缘局势反复导致地缘溢价回升，支撑油价高位。
• 里海CPC管道6月出口检修，计划降至145万桶/日，强化全球供应收紧预期。
• 国内外原油期货价格呈现震荡企稳走势，国内原油期货2607合约累计上涨4.85%至656.9元/桶。

原油供需预期

• 供应端：阿联酋退出OPEC+及OPEC+产油国恢复增产，非OPEC产油国产能维持高位水平，全球供应端将迎来持续增量。
• 需求端：全球经济复苏节奏放缓，成品油消费增长乏力，叠加能源转型，原油整体需求缺乏强劲支撑。
• 美国数据：美国原油库存小幅减少，炼厂开工率小幅回升。

中国市场

• 2026年1季度我国原油产量小幅增长1.3%，进口大增8.9%，加工量由增转降。
• 国内产量与进口稳定输出，为原油期货价格提供底部支撑。
• 二季度国内供需将从阶段性累库转向去库，但全球供应修复、OPEC+增产预期将压制上行空间。

美伊战事

• 中东美伊局势进入高危博弈周期，霍尔木兹海峡航运与全球原油供应持续承压。
• 短期停火延长+有限缓和是大概率路径，封锁与反封锁将持续。
• 长期看，核与海峡两大分歧无解，对峙将常态化。

市场持仓

• 国际原油市场净多头寸周环比大幅减少。

研究结论

• 随着中东地缘风险逐渐降温，原油回归供需基本面主导的行情。
• 近期霍尔木兹海峡通航数量环比有所改善，全球供应端持续释放增量信号。
• OPEC+自5月起正式增产20.6万桶/日，叠加阿联酋自主扩产，中东供应收紧预期彻底逆转。
• 油市需求端表现疲软，IEA、OPEC连续下调2026年需求预期。
• 短期高位震荡偏弱，关注地缘风险溢价消退、库存去化放缓及需求恢复力度。