深耕视觉SoC主航道，多元布局拥抱端侧AI浪潮

核心观点

星宸科技是全球视觉AI SoC领军企业，2024年出货量位居全球市场份额第一。公司以智能安防为基础，积极布局智能车载、AIoT领域，并拓展3D感知与连接新领域。

关键数据

• 2024年全球视觉AI SoC出货量达2.46亿颗，预计2029年将增长至9.54亿颗，2024-2029年年复合增长率有望达到31.1%。
• 2025年公司营收与归母净利润分别实现同比增长26%、20%。
• 公司研发费用率达21.9%，研发人员占员工总数比例达75.41%。
• 2025年公司安防领域营收占全年比例为65%，全年芯片出货量超1.2亿颗。
• 公司智能机器人SoC出货量约1100万颗，相比2024年170万颗有巨大增长。
• 公司车载前装市场多个项目落地，车载视觉产品已在多个客户导入量产。

研究结论

公司打造“感知+计算+联接”AI大视觉平台，向提供“硬件模组+软件算法+生态”全套体系供应商转变，有望深度受益端边侧AI视觉浪潮，业绩迎来高速增长。公司维持高研发投入与人才扩充力度，三费管控良好，业务结构持续优化，盈利水平逐步企稳向好。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.5/7.0/8.5亿元。给予公司2026年85倍PE，对应目标价110.5元。首次覆盖，给予“买入”评级。