FY26财报点评主业稳健增长，医疗AI持续推进

核心观点

阿里健康发布2026财年财报，收入342.6亿元，同比增长12.0%；经调整净利润23.3亿元，同比增长19.3%，经调整净利率提升0.4个百分点至6.8%。公司拟派末期股息及特别股息，合计每股0.1947元人民币。

业务表现

• 医药自营业务：收入296.7亿元，同比增长13.6%，主要得益于自营B2C零售商品类目和SKU丰富，以及用户体验优化。自营SKU同比增长79%至220万个，自营会员ARPU同比增长超过14%，FY26累计慢病支付用户数同比增长23%。
• 医药电商平台业务：收入36.4亿元，同比增长1.4%。天猫健康平台有交易商家同比增长26%至4.75万个，在线有交易SKU增长超过25.8%至约2,753万个。

医疗AI布局

公司正式发布医学垂类大模型产品“氢离子”，以通义千问为模型基础，整合千万级医学文献、诊疗指南及权威数据，定位为“可靠的医学AI助手”，核心能力包括语义智能搜索、专业循证问答等。公司战略重心延伸至医疗智能基础设施建设，深化“医—药—智”闭环生态。

投资建议

主业稳健增长，费用效率改善推动经调整净利率提升。预计公司FY27-FY29收入分别为383/424/466亿元，经调整归母净利润分别为23/27/30亿元，维持“增持”评级。

风险提示

用户增长不及预期，监管政策不及预期，行业竞争加剧，商业化拓展不及预期、AI应用进展不及预期等风险。