铝产业链周报：氧化铝：几内亚罢工，山西炼厂复产受限，偏强运行 电解铝：下游陆续开工，下方空间或有限

铝产业链周报 氧化铝：几内亚罢工，山西炼厂复产受限，偏强运行电解铝：下游陆续开工，下方空间或有限 广发期货APP 微信公众号 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119 联系方式：02088818021 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024225 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 氧化铝 几内亚罢工预期再度干扰市场，但当前罢工尚未开始，并未对当地铝土矿生产造成影响。当前国内铝土矿库存仍在高位，与此同时，冶炼利润回升、且氧化铝企业大部分仍以长单签约，短期生产仍维持正常水平。山西部分炼厂受赤泥胀库影响，复产受限。此外，西南地区水库高于去年同期，云南电解铝存在提前复产可能性。氧化铝偏强震荡，主力关注3200支撑。 逢低试多，小止损 空单持有，小止损 铝 近日美联储戴利表示，对今年降息3次的预测中值是合理的，不能等到通胀率达到2才降息。当前，美联储表态及通胀数据主导海外宏观情绪，国内建筑型材多于元宵节后复工，其他板块已陆续复工，铝水下游开工减弱使铸锭量环比上升，关注下游回归进度。同时当前西南地区水库水位高于去年同期，但当地铝厂对复产仍持观望态度，关注云南地区复产进度。拜登公布对俄“重大“制裁方案，同时国内下调LPR，拉升铝价，主力关注18500700支撑，空单注意利润保护。 主力关注18500700支撑，空单注意利润保护 空单持有，小止损 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 几内亚罢工预期，山西冶炼厂受赤泥胀库影响复产受限，叠加西南水库水位高于预期，电解铝有提前复产可能， 氧化铝价格上涨。 电解铝方面，下游节后复工缓慢，价格低位震荡。 宏观及终端需求 1月美国CPI同比上涨31，高于市场普遍预期 美债长短端收益率倒挂 美国1月美国CPI同比上涨31，高于市场普遍预期的29 600 500 400 300 200 100 000 400 300 200 100 000 100 20010101 20020101 20030101 20040101 20050101 20060101 20070101 20080101 20090101 20100101 20110101 20120101 20130101 20140101 20150101 20160101 20170101 20180101 20190101 20200101 20210101 20220101 20230101 20240101 200 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 201001 201007 201101 201107 201201 201207 201301 201307 201401 201407 201501 201507 201601 201607 201701 201707 201801 201807 201901 201907 202001 202007 202101 202107 202201 202207 202301 202307 202401 000 10年2年（右）美国国债收益率10年美国国债收益率2年美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月美国CPI同比上涨31，远高于美联储设定的2的长期通货膨胀目标，也高于市场普遍预期的29。剔除波动较大的食品和能源价格后，当月核心CPI环比上涨04，涨幅较前一个月扩大01个百分点；同比涨幅为39。降息预期走弱。 美国非农新增人数（万人） 美国1月季调后非农就业人口增加353万人，为2023年1月以来最大增幅，近预期的2倍。工资同比增速达到45 120 110 100 90 80 70 60 50 40 200301 200310 200407 200504 200601 200610 200707 200804 200901 200910 201007 201104 201201 201210 201307 201404 201501 201510 201607 201704 201801 201810 201907 202004 202101 202110 202207 202304 202401 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 201701 美国制造业PMI小幅回升 美国密歇根大学消费者信心指数 美国经济仍有韧性 201704 201707 美国供应管理协会ISM制造业PMI 201710 201801 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 美国ISM制造业PMI新订单 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 8 美国：耐用品新增订单（亿美元） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者 信心指数上升。 美国耐用品新增订单增速回升，12月新增订单同比增长 482，全年仍保持同比正增长，显示美国经济仍有韧性。 200002 200101 200112 200211 200310 200409 美国耐用品新增订单季调 200508 200607 200706 200805 200904 201003 201102 201201 201212 201311 201410 同比 201509 201608 201707 201806 201905 202004 202103 202202 202301 60 50 40 30 20 10 0 10 20 30 40 50 202312 中国PMI及分项指标（） PMI分项指标（） 产成品库存 原材料库存 52 PMI PMI生产 PMI新订单 60 50 55 48 50 46 4544 201701 201704 201707 201710 201801 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 201301 201306 201311 201404 201409 201502 201507 201512 201605 201610 201703 201708 201801 201806 201811 201904 201909 202002 202007 202012 202105 202110 202203 202208 202301 202306 202311 4042 中国社会融资规模（亿元） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为492，较上月上升02个百分点。 1月份社会融资规模增量为65万亿元，同比增加5061亿 元，新增贷款492万亿元，同比增加162亿元。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 中国汽车产量（万辆） 中国汽车销量（万辆） 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 350350 300300 250250 200200 150150 100100 5050 0 中国新能源汽车产量（万辆） 123456789101112 0 123456789101112 140 120 100 80 60 40 20 据中汽协，2023年，我国汽车产销量分别完成30161万辆和30094万辆，同比分别增长116和12，产量增速同比提升82个百分点，销量增速同比提升99个百分点，产销量首次双双突破3000万辆，创历史新高。在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，购车需求持续释放，汽车市场整体呈现旺季更旺的特点。 万辆 2019 2020 2021 2022 2023 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房地产分项指标（） 土地成交面积（万平米） 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 100 80 60 40 20 201701 201705 201709 201801 201805 201809 0 20 40 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 000 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 112131415161718191101111121 20202021202220232024 商品房成交面积（万平米） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 000 30大中城市商品房成交面积 112131415161718191101111121 112月，全国房地产开发投资额同比下降96；新开工面积同比大幅下滑204；施工面积同比下降72；竣工面积同比增长17；销售面积同比下降85。竣工面积同比仍在高位。 201901 201905 201909 202001 202005 202009 202101 202105 202109 202201 202205 202209 202301 202305 202309 20202021202220232024 1月美国CPI同比上涨31，远高于美联储设定的2的长期通货膨胀目标，也高于市场普遍预期的29。剔除波动较大的食品和能源价格后，当月核心CPI环比上涨04，涨幅较前一个月扩大01个百分点；同比涨幅为39。降息预期走弱。 美国1月季调后非农就业人口增加353万人，为2023年1月以来最大增幅，近预期的2倍。工资同比增速达到45 1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为492，较上月上升02个百分点。 美国耐用品新增订单增速回升，12月新增订单同比增长482，全年仍保持同比正增长，显示美国经济仍有韧性。 产业供需基本面 14 铝现货价格（单位：元吨） 铝现货价格 下游复工缓慢，关注元宵节后备货情况。 25000 23000 21000 19000 17000 15000 20220104 20220204 20220304 20220404 20220504 20220604 20220704 20220804 20220904 升贴水（右） 20221004 20221104 20221204 20230104 20230204 20230304 铝现货价格 20230404 20230504 20230604 20230704 20230804 20230904 20231004 20231104 20231204 20240104 200 100 0 100 200 300 400 20240204 LME3月铝价（单位：美元吨） 4000 3500 3000 2500 2000 20220101 20220201 20220301 20220401 20220501 20220601 20220701 20220801 20220901 20221001 03（右） 20221101 20221201 20230101 20230201 20230301 收盘价 20230