周度观点及策略
- 宏观环境：美联储主席鲍威尔表示利率决策需更多数据支撑，否认美联储可托底，导致全球市场风险偏好受抑。我国一季度国民经济实现良好开局，GDP同比增长5.4%。
- 供应：上周氧化铝集中检修，四川、广西、青海等地电解铝有序复产。预计4月国内冶金级氧化铝产量717万吨，环比下滑5%；电解铝产量357万吨，环比下滑3.2%。电解铝产能天花板为4550万吨，后续提升空间有限。
- 需求：氧化铝供应收紧但库存未降，止跌反弹不足。关税风波落定，市场回归基本面，预计4月下游需求持续回暖，型材、合金订单量和开工率温和回升。铝材直接输美占比低，以东南亚及欧洲转口为主，新单存疑。
- 库存：铝锭库存继续下降，但关税对需求的影响仍将持续。
- 观点：氧化铝供应收紧，下游补库增加，但产能提升空间有限，关税政策反复，铝价预计低位震荡。
- 策略：趋势不强，暂时短线参与。沪铝2506参考运行区间19100-20200元/吨。
期现市场
- 国内铝期现货价格及A00铝锭现货升贴水保持低位震荡。
- LME伦铝电3走势及我国铝锭进口利润显示进口利润仍处于较高水平。
供给及库存
- 铝土矿：2025年2月进口量同比增加28.3%，1-2月同比增加25.6%。2024年累计进口15876.7万吨，同比增加12.3%。几内亚占进口总量的69.41%，澳大利亚占25.12%。国内产量同比增长13%，港口库存处于低位。
- 氧化铝：2025年3月含税加权成本为3272.17元/吨，行业盈利空间缩窄，利润为-8.67元/吨。2025年1-3月产量同比增长12.0%，2024年产量同比增长3.9%。2025年1-2月进口7.76万吨，同比增加87.9%；2024年累计进口141.99万吨，同比减少2.3%。
- 电解铝：2025年3月加权平均完全成本为16755元/吨，利润3979元/吨。2025年3月运行产能为4360万吨，综合开工率为95.3%。2025年2月全球原铝产量为564.5万吨，2024年预计同比增长2.55%。2025年3月中国原铝产量为359万吨，同比增长7.4%。2024年中国电解铝产量为4401万吨，累计同比增长4.6%。2025年1-2月进口36.2万吨，同比减少23.4%；2024年累计进口213.6万吨，同比增长38.5%。2025年1-2月出口1.2万吨，同比增长1116.9%；2024年累计出口12.1万吨，同比减少19.4%。
- 库存：2025年4月17日LME期货库存量为43.42万吨，我国电解铝社会库存为68.80万吨。
初加工及终端市场
- 铝合金锭：2025年1-2月产量同比增长12.7%，2024年同比增长9.6%。
- 铝材铝棒：2025年3月产量同比增长1.3%，2024年累计产量同比增长7.7%。
- 进出口：2025年1-2月进口61万吨，同比下降15.8%；2024年累计进口305.98万吨，同比增长28.0%。2025年1-2月出口86万吨，同比下降11.0%；2024年累计出口666.5万吨，同比增加17.4%。
供需平衡表及产业链结构
- 全球电解铝供需平衡表：预计2025年全球原铝产量为7381万吨，同比增1.9%。2024年全球原铝产量预计将达到7252万吨，年增长率为2.55%。
- 产业链结构：国内电解铝产能接近天花板，长期供给增量有限，海外新增投产缓慢，俄铝因成本压力减产。
