第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
本周市场核心矛盾在于事件性因素与基本面。印尼APP计划新增50万吨生活用纸产能利好期价，但下游需求淡季属性明显，限制期价上限。纸浆港口库存回落带来支撑，但总体仍高位。双胶纸生产企业库存持续增加，胶版纸现货市场维稳但库存屡创新高。整体行情中性偏弱，纸企挺价乏力。
- 近端交易逻辑：纸浆库存回落带来利好，但总体仍高位；纸浆与双胶纸基本面均较弱，出货以刚需为主；行情下有支撑，上有限制。
- 远端交易预期：政策端可能利多，需求端预计走强；阔叶浆价差或支撑纸浆期价，针叶浆成本或支撑胶版纸期价；地缘局势若停战，将带来成本及情绪面利空。
1.2 交易型策略建议
纸浆
- 行情定位：趋势研判为区间震荡，区间范围[4900, 5200]。
- 策略建议：期货端区间交易为主，期权暂时观望。
- 套利策略建议：期现、跨期策略均暂时观望。
胶版印刷纸
- 行情定位：趋势研判为区间震荡，区间范围[4000, 4150]。
- 策略建议：期货端短线区间交易或高空策略，期权暂时观望。
- 套利策略建议：期现、跨期策略均暂时观望。
1.3 产业客户操作建议
第二章本周重要信息
2.1 本周重要信息
利多信息
- 印尼APP计划新增50万吨生活用纸产能（2026-2027年）。
- 巴西港口装卸工人工会宣布5月20日罢工。
- 纸浆港口库存回落至229.9万吨。
- 江苏检修产线下周继续停机。
利空信息
- 双胶纸生产企业库存创历史新高（158.84万吨）。
- 需求淡季属性明显。
现货成交信息
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- SP2605合约先涨后跌，RSI偏空；OP2604合约震荡，RSI偏中性。
- 基差月差结构分析（图表来源：同花顺、南华研究）
第四章供需及库存
- 纸浆港口库存：229.9万吨（-7.2万吨），3月欧洲港口库存环比下降12.9%。
- 双胶纸库存：158.84万吨（+1.16万吨），涨幅扩大。
- 针阔叶价差逐步收敛至正常水平。
- 3月国内针叶浆进口量约92万吨，供应端压力增强。
- 下游成品纸库存持续累积，利润率偏低制约补库。
- 总体行情偏空。
【仓单】
【价差】
source：同花顺,南华研究
【全球纸浆发运量】
【库存】-成品纸社会库存
【利润】
【供给】-进口量
source：同花顺、南华研究
【供给】-国内产量
【需求】-成品纸产能利用率
【需求】-成品纸产量
【需求】-成品纸出口
source：上海钢联、南华研究
【需求】-成品纸消费
【现货】
source：卓创红桃三、南华研究
