硅能源产业周报：下有成本支撑，上有套利压力，期货价格区间震荡

硅能源产业周报 下有成本支撑，上有套利压力，期货价格区间震荡 广发期货APP开户二维码 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 作者：纪元菲联系人：纪元菲 联系方式：020-88818012 纪元菲 从业资格：F3039458 投资咨询资格：Z0013180 2023年11月11日 目录 01价格复盘 02供应情况分析 03需求情况分析 04成本利润分析 05库存及供需平衡表 品种 主要观点 本周观点 上周观点 周度观点 工业硅 供应方面，10月新疆地区开工率提升至高位，11月西南地区生产积极性降低，开工率逐步下降。目前云南四川均有企业陆续检修减产，新疆地区产量增速放缓，预计11月西南地区减量将超过新疆地区增量。 从需求的角度来看，多晶硅投产利好工业硅需求持续增长，但在高库存和利润下滑的情况下，多晶硅企业是否会降负荷将影响工业硅需求的边际增量。有机硅、铝合金在需求淡季预计小幅下降，但预计不会太差。出口随着海外订单的回流有望回暖。 从成本端来看，西南地区工业硅枯水期成本重心将因电价上涨而上移约2000元 /吨。按云南地区成本区间上沿和四川地区成本区间下沿折合盘面约在13850-14250元/吨左右有成本端强支撑。 从平衡表的角度来看，11-12月进入枯水期，预计产量小幅下降，供需平衡将逐步收紧。 枯水期来临，近期西南地区因枯水期电价上调和限电，部分高成本产能和限电地区产能将关停减产，利好工业硅价格上行。供应端来看，云南德宏州开始轮流限电，产量下降，四川部分企业也开始季节性检修减产，后期减产量或将增加，支持工业硅价格上行。从需求端来看，目前硅片库存去化情况较好，硅片产量增加将对多晶硅的库存去化和价格有支撑作用。现货价格回落，S2311合约小幅上涨，基差收窄，仓单预计逐步流出，但注册仓单量仍大于注销仓单量。预计需求端维稳，出口端订单恢复，对需求有所支持，供需双稳的情况下，工业硅期货探底回升，前期成本线多单可持有，等待供需平衡收紧。 前期多单可持有前期多单可持有 3 一、观点回顾及价格复盘 华东通氧Si5530价格走势（单位：元/吨）华东Si4210价格走势（单位：元/吨）华东Si4410价格走势（单位：元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 25000 20000 15000 10000 5000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 华东441# 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 20192020202220232021（右轴） 20192020202220232021（右轴） 20192020202220232021(右轴） 现货价格走势回顾-现货报价小幅走弱0.64-1.63%,Si4210价格坚挺 现货价格小幅走弱，截至2023年11月10日，华东通氧Si5530价格为14800元/吨，环比下降200元/吨，跌幅达1.33%。 现货价格小幅走弱，截至2023年11月10日，华东Si4210价格为15700元 /吨，环比下降100元/吨，跌幅达0.64%。 现货价格小幅走弱，截至2023年11月10日，华东Si4410价格为15050元/吨，环比下降250元/吨，跌幅达1.63%。 期现货走势分析-仓单流入现货市场，跨期价差、基差均收窄 现货成交不佳，硅价小幅回调，11月10日SI2401主力合约收盘14090元/吨，周环比下跌30元/吨，跌幅约0.21%；但近月SI2311月合约略有上涨，周环比上涨45元/吨，涨幅约0.34%。 从工业硅期货价格曲线的角度来看，近期依然呈明显contango结构，基差收窄，11月与12月价差收窄至770元/吨。 12600 SI2311 SI2312 SI2401 SI2402 SI2403 SI2404 2023-11-06 2023-11-07 2023-11-08 2023-11-09 2023-11-10 通氧Si4210基差（期货升水2000元/吨） 通氧Si5530基差 工业硅：活跃合约：收盘价 从基差的角度来看，随着期现价差维持高位震荡，2401合约的买入套利性增强，现货报价小幅松动，盘面小幅上涨，基差收窄，11月10日华东Si5530与SI2311合约基差收窄至1550元/吨，周环比收窄245元/吨；华东Si4210与SI2311合约基差为350元/吨，周环比收窄145元/吨。 工业硅期货价格曲线图 工业硅主力合约与华东基差 14600 18,000 2,000 14400 16,000 1,500 14200 14,000 1,000 14000 12,000 500 13800 10,000 0 13600 8,000 -500 13400 6,000 -1,000 13200 4,000 -1,500 13000 2,000 -2,000 12800 0 -2,500 6 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 2023-08-02 2023-09-02 2023-10-02 2023-11-02 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 华东Si4210-通氧Si5530价差（单位：元/吨） 华东Si4210（有机硅用）-华东Si4210价差（单位：元/吨） 昆明Si4210-昆明Si4410价差（单位：元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2000 1500 1000 500 0 1/1 -500 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 1/1 1/16 1/31 2/15 3/2 3/17 4/1 4/16 5/1 5/16 5/31 6/15 6/30 7/15 7/30 8/14 8/29 9/13 9/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 12/27 0 20192020202220232021（右轴） 20192020202220232021（右轴） 20192020202220232021(右轴） 牌号价差走势回顾-Si4210价格相对偏强 截止2023年11月10日，华东Si4210-通氧Si5530价差为800元/吨，周环比上涨100元/吨。 截止2023年11月10日，华东Si4210（有机硅用）-Si4210价差为200元/吨，周环比下跌200元/吨。 截止2023年11月10日，昆明Si4210-昆明Si4410价差在400元 /吨，周环比上涨50元/吨。 二、供应情况分析 8 工业硅行业开工率（单位：%） 工业硅地区月度开工率（单位：%） 工业硅地区周度开工率 80 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 0 120 100 80 60 40 20 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 0 201820192020202120222023 新疆四川内蒙云南 四川新疆云南 供应端-10月份开工率爬升到71.29%，11月西南地区开工率逐步下降 10月份开工率爬升到71.29%，云南、四川开工率维持高位，新疆开工率从62%爬升到近70%，云南四川开工率最高达97.3%及73.57%。随着11月枯水期即将来临，预计西南地区开工率有小幅下滑，但新疆地区开工率继续爬升。 截止11月10日，新疆样本硅企（产能占比79%）周度开工率上升至75%，环比上周走高2%。云南样本硅企（产能占比30%）周度开工率回落至87%，环比上周小幅走低约4%。四川样本硅企（产能占比32%）周度开工率在63%，环比上周小幅走低5.5%。据SMM，德宏地区个别样本因轮流限电影响，产量有所走低，开工情况整体小幅下滑；样本外硅企保山地区周内也有个别硅企有减产情况，云南地区整体开工周内走低。四川地区个别硅企有停炉情况存在，电价成本抬升影响下，硅企开工积极性降低。 季节性月度产量（单位：万吨） 工业硅周度产量（单位：万吨） 工业硅地区周度产量（单位：万吨） 43 38 33 28 23 18 13 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 2023/5/26 2023/6/26 2023/7/26 2023/8/26 2023/9/26 2023/10/26 2023-02-24 2023-03-24 2023-04-24 2023-05-24 2023-06-24 2023-07-24 2023-08-24 2023-09-24 2023-10-24 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 201820192020202120222023 三省产量合计环比 四川新疆云南 供应端-10月产量增长3万余吨，11月预计产量将有所下滑，西南减量将超新疆产量提升。 10月产量环比上升3.62万吨，达到39.25万吨，预计11月产量小幅下降。11月西南地区产量下降，新疆地区产量增长放缓，产量或将有所下降。 截至11月10日，主产区三地产量约3.982万吨，较上周环比增加0.59%，增速放缓，主要增量来自新疆地区，增长900吨，云南和四川地区小幅减少305和360吨。按目前的情况来看，西南地区减量或将超过新疆地区产量提升。 其中新疆样本硅企（产能占比79%）周度产量在28280吨，环比上周走高。云南样本硅企（产能占比30%）周度产量在7405吨，环比上周小幅走低。四川样本硅企（产能占比32%）周度产量在4135吨，环比上周小幅走低。 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2