持续推进教辅产品研发，AI+教育产品持续迭代

事件与点评

世纪天鸿发布2025年年报，2025年营业收入5.08亿元（同比-4.4%），归母净利润0.25亿元（同比-41.8%）；2026Q1营收1.01亿元（同比-1.7%），归母净利润0.05亿元（同比+4.0%）。利润端2025年承压主要因教辅图书毛利率下降及研发费用增加，2026Q1有所改善。

公司业务与发展

1. 教辅产品研发：顺应教辅征订规范化趋势，完成4大课程体系建设（高考备考、高效课堂、培优、关键能力），2025年组织340场次教研服务活动，拓展电商渠道。
2. AI+教育产品：数字化资源平台已上线智能网阅系统等，实现资源推送、教师备课、学生精准学习等功能；“小鸿助教”向系统化教学辅助平台演进，提升教师使用深度与覆盖范围。

财务状况

• 费用率：2025年销售、管理、研发费用率分别为17.4%、8.3%、1.9%（同增+1.1/-0.6/+0.8pct）；2026Q1分别为19.6%、9.5%、1.7%（同增+1.9/-1.2/-0.1pct）。销售费用率上升因收入下降，研发费用率上升因研发人员薪酬和项目稿酬增加。
• 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为5.12/5.28/5.44亿元（同比+0.88%/3.11%/2.95%），归母净利润分别为0.29/0.35/0.41亿元（同比+15.64%/20.46%/18.20%）。

研究结论

维持“增持”评级。当前市值对应估值分别为148.4x、123.2x、104.2x。教辅市场需求旺盛，主业中长期增长动能向好，AI+教育布局持续推进。

风险提示

文化监管政策风险、学生人数增长不及预期风险、短视频直播电商图书折扣力度加大、研报使用的信息数据更新不及时风险。