业绩稳步向上，关注AI+教育产品推进节奏

世纪天鸿财务与业务发展概览

财务业绩亮点：

• 2023年三季报：世纪天鸿实现了稳健的增长。全年营收3.69亿元，同比增长23.4%；归母净利润0.31亿元，同比增长14.4%；扣非归母净利润0.30亿元，同比增长23.4%。
• 季度表现：第三季度营收2.19亿元，同比增长22.8%；归母净利润0.24亿元，同比增长19.7%；扣非归母净利润0.25亿元，同比增长24.6%。

业务策略与产品创新：

• 产品研发：保持教辅产品的研发节奏，强化教研服务能力，推出新版《高考蓝皮书》等产品，针对新课标、新教材、新高考进行深度创新研究，加速产品增值资源升级。
• AI教育产品：小鸿助教3.0版本升级，新增AI作文批改功能，教案生成功能升级，支持高中9大学科同步教材，小程序版上线并扩展6大应用场景，优化交互体验，如理科公式、图表输出功能。
• 降本增效：费用率整体稳定，尽管销售费用率因市场推广宣传费用增加而上升，但管理、研发费用率呈下降趋势。

预测与估值：

• 业绩预测：预计2023-2025年营业收入分别为4.90亿元、5.24亿元、5.55亿元，同比增长13.12%、6.96%、5.99%；归母净利润分别为0.44亿元、0.56亿元、0.62亿元，同比增长23.51%、27.23%、10.57%。
• 估值：当前市值对应估值分别为89.9倍、70.6倍、63.9倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 政策风险：文化监管政策变化可能导致产品下架风险。
• 学生人数增长不及预期：人口出生率及K12在校生规模增长放缓可能影响市场需求。
• 竞争加剧：短视频直播电商等新型零售渠道的图书折扣策略可能影响行业盈利能力。
• 信息更新风险：研究报告基于现有数据，数据更新不及时可能影响结论有效性。

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