业绩稳健增长，AI+教育产品功能持续丰富

事件：世纪天鸿发布2024年三季报，公司2024Q1-Q3营业收入3.88亿元，同比增长5.3%；归母净利润0.31亿元，同比增长0.3%。2024Q3营收2.25亿元，同比增长2.8%；归母净利润0.24亿元，同比增长0.2%。 点评：聚焦教辅内容研发，AI+教育产品功能持续丰富 1）聚焦教辅内容研发，加大市场推广力度。公司将教辅内容研发作为第一重点工作，制定了“继承与创新研发工作机制，完善研发业务体系”等重点工作，以提升教辅产品质量与能力，并通过迭代教研服务、拓展联考业务等举措，加大推广力度，2024H1完成广西、青海等省份377本新产品的评议公告目录送审。 2）AI+教育产品功能持续深化拓展，加速上线可期。小鸿助教公众号信息显示，公司发布“小鸿助教网页版”，包括教案生成、课件生成等多种应用，也支持文字、表格、图片、公式多形态的输出，并搭配AI小助手获取更多个性化素材，以丰富备课内容，帮助老师在教学工作中提升效率。 3）销售费用率略有上升，管理、研发费用率保持稳定。公司2024Q3销售、管理、研发费用率分别为13.2%、5.9%、0.2%，分别同增+1.8/0.0/-0.3pct，其中销售费用率上升主要因步入Q3传统图书销售旺季，相关市场推广宣传费用增加所致。 盈利预测与估值：考虑到公司持续推进“研销服科一体化”战略规划的落地且公司2024Q3业绩表现符合预期 ， 我们维持对公司的此前业绩预期 ， 预计世纪天鸿2024-2026年营业收入分别为5.73/6.32/6.96亿元，分别同比增长12.85%、10.39%、10.08%；归母净利润分别为0.54/0.65/0.77亿元，分别同比增长28.29%、18.89%、18.73%。当前市值对应公司的估值分别为73.5x、61.8x、52.0x，维持“增持”评级。 风险提示：文化监管端的政策风险；学生人数增长不及预期风险；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。 世纪天鸿2024H1及2024Q3主要财务数据分析 业绩稳健增长，2024Q3营业收入实现2.25亿元 公司2024Q1-Q3营业收入3.88亿元，同比增长5.3%；归母净利润0.31亿元，同比增长0.3%。2024Q3营收2.25亿元，同比增长2.8%；归母净利润0.24亿元，同比增长0.2%，主要因公司计提资产减值准备（存货跌价准备）所致。 图表1：2022Q3-2024Q3公司营收及归母净利润（百万元） 图表2：2019-2024H1公司营收及归母净利润（百万元） 销售费用率略有上升，管理、研发费用率保持稳定 公司2024Q3销售、管理、研发费用率分别为13.2%、5.9%、0.2%，分别同增+1.8/0.0/-0.3pct，其中销售费用率上升主要因步入Q3传统图书销售旺季，相关市场推广宣传费用增加所致。 图表3：2022Q3-2024Q3公司销售、管理、研发费用率情况（%） 图表4：2019-2024H1公司销售、管理、研发费用率情况（%） 2024Q3毛利率达35.3%，盈利能力稳定 公司2024Q3毛利率达35.3%，同比增加1.9pct；净利率达11.2%，同比增加0.1pct，盈利能力稳定。 图表5：2022Q3-2024Q3公司毛利率及净利率情况（%） 图表6：2019-2024H1公司毛利率及净利率情况（%） 分业务来看，教辅图书盈利能力稳中有升，2023年毛利率35.0%，同比增加3.6pct；策划费2023年毛利率49.5%，同比增加0.4pct；商品销售2023年毛利率20.4%，同比增加12.5pct；咨询服务2023年毛利率74.3%，同比增加4.7pct。 图表7：2019-2023年世纪天鸿主要业务毛利率情况（%） 盈利预测及估值 考虑到公司持续推进“研销服科一体化”战略规划的落地且公司2024Q3业绩表现符合预期 ， 我们维持对公司的此前业绩预期 ， 预计世纪天鸿2024-2026年营业收入分别为5.73/6.32/6.96亿元，分别同比增长12.85%、10.39%、10.08%；归母净利润分别为0.54/0.65/0.77亿元，分别同比增长28.29%、18.89%、18.73%。当前市值对应公司的估值分别为73.5x、61.8x、52.0x，维持“增持”评级。 风险提示 文化监管端的政策风险 图书出版属于内容行业，监管较严。公司作为内容策划发行平台，存在内容不合规导致产品下架风险。 学生人数增长不及预期风险 全国出生人口及K12在校学生人数增长不及预期，或对教辅产品造成冲击。 短视频直播电商图书折扣力度加大 短视频直播电商在零售渠道增速明显，若其图书折扣力度进一步增强，恐将对行业内公司盈利空间造成挤兑。 研报使用的信息数据更新不及时的风险 研究报告使用当前可获得的数据进行分析研究，若信息数据更新不及时，则存在报告结论不基于最新数据的风险。 盈利预测表