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亚朵（ATAT.O）全年收入指引上修，双引擎持续巩固品牌势能

2026-05-15 曾光,杨玉莹国信证券李鑫

核心观点：亚朵2026年一季度业绩强劲增长，上调全年收入指引，公司“酒店+零售”双轮驱动模式成功验证，品牌势能持续巩固。
关键数据：
- 2026Q1营收28.11亿元，同比增长47.5%；调整后净利润4.90亿元，同比增长42.0%。
- 酒店业务收入16.86亿元，同比增长45%；零售业务收入10.71亿元，同比增长54.4%，占总营收比重升至38.1%。
- Q1RevPAR 312元，同比增长2.4%；ADR 427元，同比增长2.2%；OCC 70.6%，提升0.4pct。
- Q1新开业酒店110家，关闭37家，净增73家，期末在营酒店达2,088家，管道储备751家。
- Q1零售毛利率52.6%，同比增长1.3pct；Q1末会员数达1.16亿，同比增长20%。
酒店业务：价格驱动RevPAR同比转正，兼顾扩张与产品迭代、品牌升级。加盟扩张与供应链业务低基数下高增长，品牌矩阵持续升级，高端品牌萨和、中高端亚朵见野打开向上价格带，中端轻居3.3版本RevPAR提升超10%。
零售业务：以用户体验驱动产品创新，盈利能力持续优化。亚朵星球深化“深睡”心智，深睡控温被夏季Pro3.0上市45天GMV破亿。产品矩阵化迭代驱动高增，构筑差异化壁垒。
投资建议：上修2026-2028年公司收入增长至27.5%/20.7%/16.0%，经调整净利润至21.1/25.6/30.0亿元，对应PE为17/14/11x。维持“优于大市”评级，看好公司品牌势能上升阶段“酒店+零售”相互赋能下的业绩成长与红利属性。
风险提示：宏观系统性风险，行业竞争加剧，品牌扩张或零售成长不及预期。