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毛利率因汇率承压，全年收入指引上修

2025-07-17 樊志远国金证券 Elaine

业绩表现：2025年第二季度，公司实现营收300.7亿美元，同比增长44.4%，环比增长17.8%；毛利率为58.6%，同比提升5.4个百分点，环比下降0.2个百分点；净利润128.0亿美元。公司指引25Q3营收为318~330亿美元，毛利率为55.5%~57.5%。
毛利率下滑原因：新台币升值导致毛利率下滑，新台币升值1%造成公司1%的收入损失和40bps的毛利率损失。Q2新台币升值4.4%，导致毛利率下滑180bps，预计Q2新台币继续升值6.6%，将造成毛利率损失260bps。
收入指引调整：公司将全年按美元计价的收入指引增速上调至30%左右，增长驱动力主要来自先进制程需求。25Q2公司N3、N5、N7制程的营收占比分别为24%、36%、14%，合计达到74%。HPC、智能手机、IoT收入环比增长14%、7%、14%。
先进制程进展：第一代N2制程预计在25H2进入量产，N2P、A16制程预计26H2进入量产。A14研发进展顺利，预计相比N2晶体管密度提升20%，将于2028年量产。
竞争优势与未来展望：公司作为晶圆代工龙头企业，在最先进制程上与竞争对手优势愈发明显，有望充分受益AI芯片需求增长。AI有望带动端侧产品创新，公司也有望受益AI手机、机器人等端侧应用起量。
盈利预测：预计公司25~27年净利润分别为496.86、603.79、667.68亿美元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；美国关税风险；研发进度不及预期；行业竞争加剧；美国制裁加剧。