计算机行业点评报告：赛富时：Q1收入与EPS保持增长，Agentforce/Data 360 ARR高增且全年收入指引上修

赛富时（CRM）：Q1收入与EPS保持增长，Agentforce/Data 360 ARR高增且全年收入指引上修

事件

赛富时公布2027财年第一季度财报，Q1实现营收111亿美元（同比增长13%），Non-GAAP摊薄EPS为3.88美元（同比增长50%），并将FY2027全年营收指引上调至459亿-462亿美元。分析师给予“推荐”评级并维持。

投资要点

1. 订阅收入保持增长，利润率和现金流同步改善

   • Q1订阅与支持收入为106亿美元（同比增长14%），主要来自新客户、客户升级和存量客户追加订阅。
   • GAAP/Non-GAAP经营利润率分别为21.1%/34.8%（同比提升1.3/2.5个百分点）。
   • 经营现金流与自由现金流分别达到67亿美元和66亿美元。

2. RPO维持较高规模，平台化产品结构支撑收入延续

   • 期末cRPO为336亿美元（同比增长14%），RPO为679亿美元（同比增长11%）。
   • Agentforce Apps订阅与支持收入为69.10亿美元，Data 360、Headless Platform & Other收入为36.83亿美元（固定汇率同比增长23%）。
   • 平台交叉销售和客户扩展是当期增长的重要来源。

3. Agentforce与Data 360商业化加速，ARR、使用量和数据处理形成证据链

   • Agentforce与Data 360 ARR接近34亿美元（同比增长超过200%），其中Agentforce ARR为12亿美元（同比增长205%）。
   • Agentforce和Slack累计交付38亿个Agentic Work Units（环比增长111%）。
   • Data 360本季摄入52万亿条记录（同比增长136%）。
   • 公司维持FY2027 Non-GAAP经营利润率34.3%和全年订阅与支持收入近12%的增长指引。

投资建议

公司Q1营收、EPS、利润率和现金流均改善，订阅收入与RPO为FY2027收入提供基础。Agentforce和Data 360已形成ARR、预订和使用量指标，AI CRM开始贡献收入规模和客户使用量；Non-GAAP经营利润率指引和回购执行支撑现金流质量。

风险提示

1. 企业IT支出不及预期风险；
2. Agentforce和Data360商业化不及预期风险；
3. Informatica整合及并购协同不及预期风险；
4. AI、数据隐私及合规监管风险；
5. 企业软件市场竞争加剧和客户续约不及预期风险。