2026年一季度净利润同比小幅下降，自主品牌业务快速成长

2026年一季度，隆鑫通用净利润同比小幅下降，但自主品牌业务快速成长。公司2025年实现营收191.4亿元，同比增长13.7%，归母净利润16.5亿元，同比增长47.0%。2026Q1营收45.2亿元，同比下降2.7%，归母净利润4.7亿元，同比下降7.0%，主要受2025Q1高基数影响。分业务看，无极产品实现销售收入9.69亿元，同比增长13.1%；无极出口销售收入6.65亿元，同比增长22.7%，创历年一季度新高；全地形车销售收入2.0亿元，同比增长86.3%；三轮车销售收入4.92亿元，同比增长16.0%；自主摩托车发动机销售收入7.77亿元，同比增长32.3%。利润率逐步恢复，2025年公司毛利率19.0%，净利率8.5%，2026Q1公司毛利率19.5%，净利率10.5%，主要受汇兑波动、原材料涨价等影响。公司在海外拓展过程中坚持“1+N”战略，通过品牌效应及经验积累持续提升海外摩托车销量份额。无极海外渠道建设成果显著，2024年全球累计销售网点2155个，海外市场渠道数量1165个，2025年已累计达1299家，实现对欧洲市场的全面覆盖。全地形车业务有望快速扩张，2022-2025年收入复合增速为84.7%，公司加快推进ATV、UTV全排量段产品布局，持续发布重点产品。盈利预测与投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计26/27/28年净利润为22.52/26.51/31.70亿元，对应PE分别为14/12/10倍。风险提示：海外市场开拓节奏不及预期，行业价格战，消费能力疲软，新品发布及销售不及预期，库存水平过高，汇率、运费波动，关税等海外政策监管变化，原材料价格波动，环保要求变化。