农林牧渔行业专题报告：生猪供需和成本的十万个为什么

核心观点与关键数据

需求端

• 当前猪肉年消费量5500万吨合理，但未来趋势性下行。
• 人口结构变迁：劳动年龄人口下降，老龄化加剧，导致消费总量萎缩。
• 健康消费升级：饮食多元化，偏好从红肉转向白肉和植物蛋白，猪肉占比下降。
• 计算推导：全国猪肉年消费总量约为5372.99万吨（基于蛋白质需求原理）。

供给端

• 周期波动源于“生产—预期”循环，生产周期约10个月，供给调整滞后。
• 能繁母猪去化10%是关键拐点，可带动供应量收缩20%，猪价翻倍。
• 价格天花板：猪肉可替代，猪价翻倍后消费者转向高价肉类，抑制上涨。
• 供需敏感系数0.2，理论上存在约5倍价格放大杠杆，10%去化带动100%价格涨幅。

成本端

• 短期看供需，长期看成本，成本构成定价中枢。
• 单位成本拆解：仔猪与饲料占比约80%，饲料成本占60%~70%（玉米、豆粕为主）。
• 仔猪成本：220元/头（二元母猪净买入-母猪饲料-运营杂项-公猪配种）。
• 商品猪单位成本：12元/kg（饲料成本约950元，杂项成本约300元）。
• 商品猪饲料成本分阶段：婴幼儿期约200元，成长关键期约530-580元，平台期/出栏期约900-1000元。

研究结论

• 生猪行业需求刚性，供给价格弹性约0.2，存在约5倍价格放大杠杆。
• 成本构成是长期定价中枢，深度亏损加速产能去化，价格持续低于成本线时产能去化加速。
• 风险提示：需求加速萎缩、高价反噬刚需、去产能钝化、核心原料成本失控、猪价持续低迷、疫病扰动等。