农林牧渔行业专题报告：生猪养殖区域专题系列四（江西省）：集团场规模扩张加速，产能外调育肥大省

证 券 研2024年10月18日 究 报生猪养殖区域专题系列四（江西省）：集团场规 告模扩张加速，产能外调育肥大省 —农林牧渔行业专题报告 推荐(维持)投资要点 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn 联系人：卫正S1050124080020weizheng2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 农林牧渔(申万) 沪深300 1M 3M 12M 18.7 -0.4 -8.6 23.8 11.5 8.7 市场表现 (%)农林牧渔沪深300 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《农林牧渔行业周报：猪价短期反弹不改中长期下调趋势，Q3利润季环比有望实现成倍以上增长》2024-10-13 2、《农林牧渔行业周报：Q4供给驱动猪价波动下调，仔猪、商品猪主导产能变动两级分化》2024-10-073、《农林牧渔行业专题报告：生猪养殖区域专题系列三（四川）：自然禀赋优越疾病风险可控，代养模式成熟加速扩张》2024-09-27 相关研究 行业研究 ▌自然条件优越，疾病风险可控 省内自然条件适宜生猪养殖。丘陵地区广泛分布于江西省的中部和南部，为生猪养殖提供了良好的条件。平原地区以鄱阳湖平原为代表，是江西省生猪养殖的主要区域之一。江西省地势由东、南、西三面逐渐向鄱阳湖倾斜，构成一个向北开口的巨大盆地，减少了生猪养殖过程中的疾病发生风险。生猪养殖集中于赣中南区域。2022年江西省全省生猪出栏量实现3064.63万头。江西生猪养殖区域分布不均匀，主要集中在以丘陵地形为主的赣中南区域，赣州、宜春和吉安位居省内生猪出栏数量前列，分别为700.01、542.37、435.00万头，占据全省出栏量的54.73%。随后为上饶、抚州和南昌，生猪出栏数量分别为284.00、266.20和230.60万头，占据全省出栏量的25.48%。江西省内其余地区的生猪产量较少，出栏量均小于200万头。 ▌江西生猪供给充足，产能外调规模可观 省内生猪供应充足，价格略低全国平均水平。2023年江西全省生猪出栏3143.6万头，猪肉产量257.4万吨。在供需方面，省内猪肉产量大于省内猪肉消费量，猪肉供给充足。2022年江西居民人均猪肉产量为55.19公斤，高于人均猪肉 消费量33.23公斤。近一年内江西商品猪出栏均价为16.13 元/公斤，略低于全国商品猪出栏均价16.15元/公斤。生猪外调规模可观，支撑周边市场需求。江西是重要的生猪外调产地，每年外调大量的生猪及肉品，省内充足的产能为生猪外调提供了有力的保障。外调生猪主要流向周边地区，如江浙沪、珠三角等经济发达地区。 ▌集团场产能地位凸显，二次育肥养殖大省 省内竞争格局重塑，集团场占据主位。江西在非瘟前后的省内竞争格局发生了较大改变。非瘟前省内以中小散户为主体，养殖模式主要为自繁自养。非瘟后集团场开始占据主导地位，中小散户逐步转为集团场的代养户，二次育肥户也逐渐加入。当前，江西省内的中小散户、规模场和集团场的产能占比是3:3:4。中小散户加速退化，产能占比下降明显。规模场和集团场凭借资金优势和抗风险能力进行产能扩张， 年出栏5万头以上的大型养殖场从2018年的21家提升为 2022年的43家。相反，中小散户由于资金规模较小、抗风险能力差，2018-2022年中小散户数量占比分别为97.83%/97.36%/96.66%/95.14%/94.65%，2019-2022同比变 动分别为-0.47/-0.70/-1.52/-0.49pcts。江西省二次育肥已成为生猪养殖行业中的一种重要模式。非瘟后，江西省内二次育肥户开始逐渐加入，在当前生猪市场价格波动较大的背景下，二次育肥为中小散户提供了一种灵活应对市场变化的手段。 ▌集团场引领产能恢复，地区扩张加速 江西省的能繁母猪存栏数量近期出现了较大的数量波动。由于2023年猪价持续低迷，2023年10月至2024年初又遭受 疫病影响，能繁母猪存栏数量2023年降至163.2万头。集团场积极补栏，引领地区产能恢复。集团场凭借自身规模优势以及技术优势，同时又受到政策支持推动，积极进行能繁母猪补栏，而中小散户则受到规模与技术等因素约束，没有及时进行能繁母猪补栏。2024Q1江西省能繁母猪数量存栏 160.5万头、生猪出栏801.1万头，2024H1生猪出栏1532.6万头。根据生猪10个月的养殖周期推算，此次集团场补栏将会补充江西省2024Q4至2025Q1的生猪供给。我们预估中小散户会继续减少自繁自养，转向二次育肥或者“公司+家庭农场”的农户代养模式，集团场则会继续发挥自身规模和技术优势，利用中小散户恢复自身产能，并进行进一步扩张。 ▌风险提示 生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；产能扩张不及预期风险；生猪养殖补栏情况不及预期风险。 正文目录 1、自然条件优越，疾病风险可控4 2、江西生猪供给充足，产能外调规模可观4 3、集团场产能地位凸显，二次育肥养殖大省5 3.1、省内竞争格局重塑，集团场主导地位凸显5 3.2、中小散户加入二次育肥，抵御市场波动风险6 4、集团场引领产能恢复，地区扩张加速6 5、风险提示8 图表目录 图表1：江西省地势情况4 图表2：2022年江西省地级市生猪出栏量分布4 图表3：2018-2022年江西省猪肉产量（万吨）5 图表4：2018-2022年江西省猪肉居民人均消费量（公斤）5 图表5：2018-2022年江西省中小散户数占比6 图表6：2018-2022年江西省出栏5万头及以上规模场（户）6 图表7：2018-2024Q1江西省能繁母猪存栏数（万头）7 图表8：2018-2024H1江西省生猪出栏数（万头）7 1、自然条件优越，疾病风险可控 省内自然条件适宜生猪养殖。江西省地形复杂多样，以山地、丘陵为主。省内东、西、南三面环山，这些地区地形起伏较大，不适合大规模生猪养殖。丘陵地区广泛分布于江西省的中部和南部，土壤肥沃，水源丰富，地形相对平缓，为生猪的生长提供了良好的条件，有利于生猪养殖场的布局和建设。平原地区以鄱阳湖平原为代表，地势平坦开阔，土壤肥沃，水源充足，交通便利，是江西省生猪养殖的主要区域之一。江西省地势由东、南、西三面逐渐向鄱阳湖倾斜，构成一个向北开口的巨大盆地，这种地势特点有利于排水和通风，减少了生猪养殖过程中的疾病发生风险。 生猪养殖集中于赣中南区域。2022年江西省全省生猪出栏量实现3064.63万头。江西生猪养殖区域分布不均匀，主要集中在以丘陵地形为主的赣中南区域，赣州、宜春和吉安位居省内生猪出栏数量前列，分别为700.01、542.37、435.00万头，占据全省出栏量的54.73%。随后为上饶、抚州和南昌，生猪出栏数量分别为284.00、266.20和230.60万头，占据全省出栏量的25.48%。江西省内其余地区的生猪产量较少，出栏量均小于200万头。 图表1：江西省地势情况图表2：2022年江西省地级市生猪出栏量分布 资料来源：Bigemap，华鑫证券研究资料来源：Wind，赣州市统计局，中国统计信息网，华鑫证券研 究 2、江西生猪供给充足，产能外调规模可观 省内生猪供应充足，价格略低全国平均水平。2023年江西全省生猪出栏3143.6万头，猪肉产量257.4万吨。在供需方面，省内猪肉产量大于省内猪肉消费量，猪肉供给充足。 2022年江西居民人均猪肉产量为55.19公斤，高于人均猪肉消费量33.23公斤。在供大于求的市场环境下，省内的猪肉价格并未受到较大压制。根据涌益咨询数据，近一年内江西商品猪出栏均价为16.13元/公斤，略低于全国商品猪出栏均价16.15元/公斤。 生猪外调规模可观，支撑周边市场需求。江西是重要的生猪外调产地，每年外调大量 的生猪及肉品，省内充足的产能为生猪外调提供了有力的保障。外调生猪主要流向周边地区，如江浙沪、珠三角等经济发达地区。这些地区由于人口密度大、消费水平高，对生猪及肉品的需求量也相对较大，需要大量从外地调入猪肉以满足市场需求。江西外调的生猪品种多样，包括外三元、内三元、土杂猪等。这些不同品种的生猪在肉质、生长速度、饲料转化率等方面各有特点，能够满足不同地区消费者的需求。 图表3：2018-2022年江西省猪肉产量（万吨）图表4：2018-2022年江西省猪肉居民人均消费量（公斤） 3,500 3,124.00 2,910 3,064.63 40% 35 3,000 .38 30%30 2,500 2,546.82 2,218.28 20% 25 2,000 10% 20 1,500 0% 15 1,000 -10% 10 500 -20% 5 0 -30% 0 25.46 23.46 24.87 33.23 31.30 30% 20% 资料来源：Wind，华鑫证券研究资料来源：Wind，华鑫证券研究 10% 0% 2018 20192020 猪肉产量 2021 同比 2022 2018 2019 猪肉居民 2020 人均消费量 20212022同比 -10% 3、集团场产能地位凸显，二次育肥养殖大省 3.1、省内竞争格局重塑，集团场主导地位凸显 省内竞争格局变迁，集团场占据主位。江西具有双胞胎集团和正邦科技等本地猪企，此外，温氏股份、新希望、傲农集团和大北农等猪企在江西均有设立子公司和生猪养殖项目。江西在非瘟前后的省内竞争格局发生了较大改变。非瘟前省内以中小散户为主体，养殖模式主要为自繁自养。非瘟后集团场开始占据主导地位，中小散户逐步转为集团场的代养户，通过“公司+家庭农场”与集团场建立合作关系，二次育肥户也逐渐加入。当前，江西省内的中小散户、规模场和集团场的产能占比是3:3:4。 中小散户加速退化，产能占比下降明显。江西生猪养殖市场近年来持续受到非瘟、疫病和猪价持续低迷等外部冲击影响，规模场和集团场等大型生猪养殖场数量逐步上升，而中小养殖场数量和产能占比逐渐下降。规模场和集团场凭借资金优势和抗风险能力进行产能扩张，年出栏5万头以上的大型养殖场从2018年的21家提升为2022年的43家。相反，中小散户由于资金规模较小、抗风险能力差，2018-2022年中小散户数量占比分别为97.83%/97.36%/96.66%/95.14%/94.65%，2019-2022同比变动分别为-0.47/-0.70/-1.52/- 0.49pcts。 3.2、中小散户加入二次育肥，抵御市场波动风险 在江西省，二次育肥已成为生猪养殖行业中的一种重要模式。二次育肥是指将已经出栏或接近出栏标准的生猪再次进行育肥，以增加其体重和瘦肉率，从而提高养殖效益。二次育肥在江西省内各地均有分布，但主要集中在新余、宜春等地，这些地区生猪养殖基础较好，交通便利，有利于生猪的调入调出和二次育肥的实施。二次育肥的成本主要包括饲料成本、养殖设备成本、人工成本等。由于二次育肥的生猪已经接近出栏标准，因此其饲料转化率较高，单位体重的饲料成本相对较低。二次育肥的效益主要取决于生猪市场的价格走势。非瘟后，江西省内二次育肥户开始逐渐加入，在当前生猪市场价格波动较大的背景下，二次育肥为中小散户提供了一种灵活应对市场变化的手段。 图表5：2018-2022年江西省中小散户数占比图表6：2018-2022年江西省出栏5万头及以上规模场 （户） 99.0% 98.0% 97.0% 96.0% 95.0% 94.0% 93.0% 97.83% 96.66% 95.14% 94.65% 97.36% 50 43.00 38.00 21.00 22.00 18.00 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20182019202020212022 80% 60% 40% 20% 0% -20% 201820192020202120