AIDC业务高速增长，开启出海新征程

核心结论

润泽科技AIDC业务成为核心增长引擎，推动业绩稳健增长。2025年公司实现营业收入56.74亿元（同比增长29.99%），归母净利润50.50亿元（同比增长182.07%，主要来自全资孙公司转让产生的37.51亿元股权处置收益）。2026年一季度，公司实现营业收入18.40亿元（同比增长53.55%），归母净利润5.82亿元（同比增长35.35%）。

业务结构优化与盈利能力提升

2025年AIDC业务收入达25.10亿元（同比增长72.97%），营收占比提升至44.24%；传统IDC业务收入31.64亿元（同比增长8.58%。AIDC业务毛利率达48.50%，超越IDC业务的44.10%，业务结构优化带动整体毛利率提升至46.04%。公司持续加大研发投入，2025年研发费用2.06亿元（同比增长37.15%）。

交付规模与全国化布局

2025年新增交付算力规模约220MW，包括行业首例单体100MW超大规模智算中心，交付能力显著提升。公司由单一廊坊园区升级为廊坊、平湖、佛山、惠州四大核心园区协同贡献收入，成功实现全国化布局。截至报告期末，累计交付规模达750MW，成熟算力中心上架率超90%。

出海新征程

公司规划香港园区规模约240MW，印尼园区规模约360MW，开启国际化布局。

投资建议

预计2026-2028年公司归母净利润分别为33亿元、42亿元、52亿元，维持“买入”评级。

风险提示

AI发展不及预期、政策风险、行业竞争加剧、项目建设及交付进度不及预期。