智能家居出海先驱，开启自主品牌新征程

匠心家居公司深度研究报告概要

公司概况：

• 主营业务：匠心家居专注于智能电动沙发、床等品类的ODM业务，近年来海外市场收入占比超过95%，其中美国市场贡献接近90%。
• 增长策略：公司自2022年起确立打造自主品牌的长期目标，积极发展OBM业务。
• 业绩表现：19年至23年间，收入和归母净利润复合年增长率分别达到13.1%和37.8%；24Q1，收入和归母净利润分别同比增长30.6%和57.1%。

投资逻辑：

• 出口市场展望：预计出口景气度延续性强，智能家居市场空间广阔。
• 行业趋势：功能沙发和智能电动床等智能家居产品逐渐取代传统家居产品，市场潜力巨大。
• 业务模式分析：ODM业务通过产品创新、客户拓展和供应链优化实现量价齐升；OBM业务通过品牌建设、产品差异化和渠道优化加速发展。

关键业务点：

• ODM业务：强调产品创新，持续优化客户关系和供应链管理，成功实现量价同步增长。
• OBM业务：通过品牌形象升级、产品差异化和店中店模式探索，提升品牌知名度和市场竞争力。
• 盈利预测：预计24-26年归母净利润分别为4.93亿、5.97亿和7.06亿，复合年增长率21.0%-18.16%。
• 估值与评级：给予24年18倍PE估值，目标价53.3元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：

• 外需改善低预期、净利率下降、汇率波动、海运费大幅上涨。

主要财务指标：

• 收入与利润增长：收入与净利润连续五年保持两位数增长。
• 市场份额与客户基础：美国市场收入占比高，客户基础广泛，特别是大型零售商。
• 成本控制与效率：通过优化供应链和本地化运营降低成本，提升运营效率。
• 品牌与产品：推出MotoLiving品牌，产品线丰富，注重材料质量和功能多样性。
• 研发投入：持续增加研发投入，提升产品创新能力，巩固中高端定位。

结论：

匠心家居作为智能家居行业的领军者，通过其在ODM和OBM领域的卓越表现，展现出强大的市场竞争力和增长潜力。随着品牌战略的深入实施和业务模式的不断优化，公司有望在未来的市场竞争中持续取得优异表现。