电力设备行业跟踪报告：动储双轮驱动，锂电业绩加速回升

动储双轮驱动，锂电业绩加速回升 ——电力设备行业跟踪报告 2025年，在动储双轮驱动下，锂电产业链景气复苏，业绩整体修复。2025年,锂电产业链上市公司营业收入合计实现9394.28亿元，同比增长22.44%；整体毛利率为19.72%，同比增长0.77pct；归母净利润为904.06亿元，同比增长52.98%。2026年Q1，动力、储能需求保持高增长，进一步带动锂电产业链业绩回升，营收和归母净利润实现同比高增长。2026年Q1，锂电产业链整体营业收入为2941.17亿元，同比增长57.19%，环比下降3.01%；毛利率为20.25%，同比增长1.23pct，环比下降0.35pct;归母净利润为307.77亿元，同比增长79.40%，环比增长10.77%。 投资要点： 国家能源局联合相关部门发布《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》 逆变器出口：大洋洲市场保持高景气电力设备出口：变压器出口保持稳定，电缆出口创新高 电池环节：2025年，电池环节盈利能力持续提升，营收归母净利润稳健增长。2025年，电池环节营收6177.13亿元，同比增长17.95%，归母净利润793.21亿元，同比增长39.28%。在下游需求提升趋势下，2026年一季度电池业绩表现稳健，营收及归母净利润保持同比高增长，环比下滑则主要系季节性因素影响。2026年Q1，电池环节营业收入为1850.43亿元，同比增长50.13%，环比下降7.68%；归母净利润为225.25亿元，同比增长47.08%，环比下降5.18%。 正极材料：2025年，正极材料行业业绩修复，归母净利润扭亏转盈。2025年，正极材料厂商营收为1362.40亿元，同比增长35.40%，恢复正增长，归母净利润为7.90亿元，整体扭亏转盈。2026年Q1，正极环节业绩表现亮眼，同环比高增长。2026年Q1，正极环节营收为532.48亿元，同比增长105.03%，环比增长17.39%；归母净利润为30.07亿元，同比大幅扭亏，环比增长356.88%，实现大幅增长。 负极材料：2025年负极材料环节业绩回升，营收及归母净利润恢复正增长。2025年，负极材料营收为706.92亿元，同比增长23.64%，归母净利润为51.08亿元，同比增长76.43%，恢复正增长。2026年Q1负极材料营收环比有所回落，盈利水平保持高增长。2026年Q1，负极材料营收为185.08亿元，同比增长26.45%，环比下降12.94%，归母净利润为14.41亿元，同比增长34.58%，环比增长15.90%。 分析师:冯永棋执业证书编号：S0270525110002电话：18819265007邮箱：fengyq1@wlzq.com.cn 其他环节：隔膜环节持续承压，电解液及辅材呈现回升趋势，其中，结构件表现稳健，铜箔铝箔一季度扭亏转盈。 （1）电解液环节：26Q1电解液环节高速增长，业绩大幅回升。2025年， 电解液厂商营业收入为283.40亿元，同比增长26.14%，归母净利润为26.82亿元，同比增长77.52%，毛利率为22.62%，同比增长0.98pct。2026年Q1，电解液厂商营业收入为107.11亿元，同比增长79.83%， 归母净利润为22.61亿元，同比增长475.26%，毛利率为32.28%，同比增长11.43pct，环比增长5.25pct； （2）隔膜环节，业绩大幅反弹，26Q1盈利水平大幅提升。2025年，隔膜厂商营业收入为177.58亿元，同比增长29.58%，归母净利润为1.79亿元，实现扭亏转盈，毛利率为19.76%，同比增长4.04pct。2026年Q1，隔膜厂商营业收入为49.89亿元，同比增长37.88%，归母净利润为2.90亿元，同比增长298.35%，毛利率为27.68%，同比增长8.48pct； （3）辅材环节：结构件表现稳健，铜箔铝箔一季度盈利大幅提升。2026年Q1，结构件公司实现营收76.53亿元，同比增长48.93%，归母净利润7.68亿元，同比增长63.66%；铜箔铝箔公司实现营收139.65亿元，同比增长63.64%，归母净利润4.85亿元，同比增长7347.74%。 投资建议：2025年，动储双轮驱动，带动锂电需求增长，锂电行业景气回升，进入周期上升区间。2026年一季度以来，锂电产业链排产活跃，呈现淡季不淡趋势，产业链业绩大幅修复，电池、结构件环节保持稳健，正极材料、电解液、隔膜及铜箔铝箔环节盈利大幅提升。展望后市，（1）在储能电池高增长，动力电池保持韧性趋势下，锂电产业链有望保持高景气，电池、材料环节公司盈利有望持续增强，建议积极关注中游材料环节公司业绩修复投资机会，以及电池环节市占率提升、盈利能力增强的龙头个股；（2）新兴技术产业化加速，固态电池、高压密磷酸铁锂、钠电等新技术快速发展，下游车企、电池厂商持续加大加快布局，建议关注新兴技术产业化带动的投资机会。 风险因素：下游需求不及预期、行业竞争加剧、原料价格大幅波动、新兴技术产业化不及预期、统计偏差等。 正文目录 1产业链业绩：动储双轮驱动，行业景气回升...............................................................42细分环节业绩：电池环节表现稳健，材料环节明显回升...........................................52.1电池环节：电池环节表现稳健，业绩保持高增长............................................52.2正极材料：Q1表现亮眼，业绩同环比高增长..................................................62.3负极材料：25年业绩回升，一季度环比增长...................................................72.4其他：电解液、铜箔铝箔、隔膜环节盈利大幅回升，结构件保持稳健........83投资建议.........................................................................................................................10 图表1：锂电产业链上市公司2024年、2025年业绩情况...........................................4图表2：锂电产业链历年营业收入（亿元）及同比增速..............................................5图表3：锂电产业链历年归母净利润（亿元）及同比增速..........................................5图表4：锂电产业链季度归母净利润（亿元）及同比增速..........................................5图表5：锂电产业链各环节季度综合毛利率..................................................................5图表6：电池环节季度营业收入（亿元）及同比增速..................................................6图表7：电池环节季度归母净利润（亿元）及同比增速..............................................6图表8：电池环节季度毛利率变化趋势..........................................................................6图表9：电池环节各公司环节季度毛利率变化趋势......................................................6图表10：正极材料环节季度营业收入（亿元）及同比增速........................................7图表11：正极材料环节季度归母净利润（亿元）........................................................7图表12：三元正极公司季度毛利率变化趋势................................................................7图表13：铁锂正极公司季度毛利率变化趋势................................................................7图表14：负极材料环节季度营业收入（亿元）及同比增速........................................8图表15：负极材料环节季度归母净利润（亿元）及同比增速....................................8图表16：负极材料环节单季度毛利率变化趋势............................................................8图表17：负极材料公司单季度毛利率变化趋势............................................................8图表18：电解液环节季度营收（亿元）及同比增速....................................................9图表19：电解液环节季度归母净利润（亿元）及同比增速........................................9图表20：隔膜环节季度营收（亿元）及同比增速........................................................9图表21：隔膜环节季度归母净利润（亿元）及同比增速............................................9图表22：结构件季度归母净利润（亿元）及同比增速..............................................10图表23：结构件环节公司季度毛利率变化趋势..........................................................10图表24：铜箔铝箔季度归母净利润（亿元）及同比增速..........................................10图表25：铜箔铝箔环节公司季度毛利率变化趋势......................................................10 统计样本说明：我们根据锂电产业链上下游关系，选取37家上市公司进行统计分析，分为电池、正极材料、负极材料、电解液、隔膜、辅材（铜箔铝箔+结构件）六个环节。 1产业链业绩：动储双轮驱动，行业景气回升 2025年，在动储双轮驱动下，锂电产业链景气复苏，业绩整体修复。2025年,锂电产业链上市公司营业收入合计实现9394.28亿元，同比增长22.44%；整体毛利率为19.72%，同比增长0.77pct；归母净利润为904.06亿元，同比增长52.98%。分季度来看，2025年Q1-Q4营收分别为1871.07、2136.53、2354.28、3032.41亿元，同比增速分别为14.82%、12.81%、20.42%、38.20%；2025年Q1-Q4归母净利润分别为171.56、201.24、253.42、277.85亿元，同比增速分别为33.81%、27.60%、58.21%、91.78%。 2026年Q1，动力、储能需求保持高增长，进一步带动锂电产业链业绩回升，营收和归母净利润实现同比高