蛋氨酸量价齐升，新材料加速布局

核心观点与关键数据

• 事件描述：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收222.51亿元（同比增长2.97%），归母净利润67.64亿元（同比增长15.26%）；2026年一季度实现营收62.95亿元（同比增长15.72%，环比增长12.22%），归母净利润18.27亿元（同比减少2.80%，环比增长26.59%）。
• 新材料板块：2025年营收21.15亿元（同比增长26.17%），聚焦PPS、PPA等产品，是国内唯一稳定生产纤维级、注塑级PPS的企业。生物基PPS产品进入高端市场，毛利率提升7.58pcts至29.51%。后续随尼龙新材料产业链项目及PPS四期项目推进，将成为新业绩增长极。
• 蛋氨酸业务：2025年产能提升至37万吨/年，2026年一季度国内蛋氨酸均价达24.56元/公斤（环比+27%，同比+17%），公司因原料供应部分产线停产，但业绩有望充分受益于量价齐升。

投资建议与预测

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为85.22、92.20、104.44亿元（同比增长26.0%、8.2%、13.3%），对应PE分别为12、11、10倍。
• 市场份额：公司作为综合性平台企业，有望受益于产能提升，逐步扩大市场份额。

风险提示

• 新建项目建设进度不及预期；
• 原材料及产品价格大幅波动；
• 宏观经济下行。