六氟涨价量利齐升，一体化盈利拐点确立

核心观点

• 公司2025年年报业绩大增，26Q1盈利超预期。
• 电解液销量高增，锂电材料业务占比九成。
• 一体化布局深化，全球化战略提速。

关键数据

• 2025年营业收入166.50亿元，同比增长33.00%；归母净利润13.62亿元，同比增长181.43%。
• 2025年第四季度营业收入58.07亿元，同比增长58.87%；归母净利润9.41亿元，同比增长546.39%。
• 2026年第一季度营业收入66.73亿元，同比增长91.29%；归母净利润16.54亿元，同比增长1005.75%。
• 核心产品电解液销量超72万吨，同比增长约44%。
• 2025年公司研发投入8.47亿元，占营业收入5.09%。

研究结论

• 公司充分受益锂电景气度上升，6F价格上涨带动业绩回暖。
• 预计公司2026/2027/2028年归母净利分别为57.53/70.97/92.85亿元，当前价格对应PE21/17/13倍。
• 风险提示包括产业政策变化风险、原材料波动及存货风险、汇率变动风险。

业务布局

• 锂电池材料板块实现营业收入150.51亿元，同比增长37.14%，占总营收90.39%。
• 境内收入占比96.20%，境外收入6.34亿元，同比增长15.46%。
• 北美、欧洲OEM工厂顺利落地并获得本土客户订单，实现海外本土化产能突破。
• 资源循环业务稳步推进，锂电池回收及锂材料深加工项目已实现规模化量产。
• 在钠离子电池材料、固态电池电解质等领域完成技术储备与专利落地。